– Dobré, Špatné a Ošklivé –
Evan Judd
červen 2016
Boční kapsy jsou užitečné portfolio nástroj pro správu, které byly po řadu let, a nabídnout měřitelné výhody jak investorům, a manažeři hedge fondů. Existují však také některé významné nevýhody a možnost zneužití, které vyžadují uznání před zvážením jeho použití.
boční kapsa je jednoduše oddělené účetnictví účet používaný hedgeových fondů oddělit nelikvidní nebo obtížné, aby se hodnota aktiv, za účelem předcházení problémových aktiv z poškození výnosy generované více tekutiny, lepší-performing aktiva. Aktiva mohou být určena k přiřazení do boční kapsy buď v době nákupu, nebo později, pokud se změní tržní podmínky. Určená aktiva jsou oceňována odděleně od obecného portfolia fondu. Na tato určená aktiva se použijí zvláštní ustanovení o ocenění, alokaci, výběru a rozdělení, aniž by to ovlivnilo obecné portfolio fondu. Jako mechanismus pro ukládání takové nouzi nebo nelikvidních aktiv, boční kapsy, nabízí jedinečnou flexibilitu pro správce fondu izolovat konkrétní investice, dokud se podmínky na trhu zlepší a prodeje aktiv, mohou být realizovány za ceny, které lépe odrážejí jejich skutečné hodnoty, a tím chrání hodnotu pro investory a omezení ztráty do fondu.
při použití boční kapsy je každému investorovi přidělen poměrný zájem o investici do boční kapsy, přičemž příslušný kapitálový účet je odpovídajícím způsobem snížen. Investor může uplatnit svůj zájem v boční kapse, pouze pokud jsou aktiva likvidována nebo přerozdělena do hlavního portfolia fondu. Tento mechanismus chrání investory tím, že omezuje předčasné splacení na poměrný podíl hlavního fondu a zabraňuje prudkému spěchu k odchodu, čímž se vyhne scénáři posledního člověka. Správci fondů se také mohou vyhnout nucenému prodeji za uměle nebo dočasně znevýhodněné ceny. Kromě toho zajišťuje, že pouze stávající investoři, a nikoli následní investoři, těžit z zhodnocení, nebo trpí dalším zhoršením, nelikvidní vedlejší kapesní investice.
dokumenty o založení hedgeového fondu by měly jasně specifikovat podmínky, které umožňují použití postranních kapes. Doporučení pro vypracování dokumentů nabízejících fond zahrnují:
a) stanovení jasných ustanovení o tom, jaký typ aktiv lze označit do boční kapsy a za jakých podmínek.
b) stanovení přiměřených zásad pro oceňování vedlejších kapesních aktiv.
c) poskytuje správci 3. strany přístup ke všem informacím a příslušným prohlášením týkajícím se aktiv side pocket.
d) stanovení jasných omezení pro nakládání s rozdělením postranních kapesních aktiv.
e) Omezující boční kapsy, poplatky za správu výkonnostních poplatků, vypočte pouze při konečné dispozice nelikvidní aktiva (tj. správce fondu by měl být připraven vzdát se poplatky za správu investic držených do boční kapsy).
Palubě ředitelé a správci fondů by měla přezkoumat jakékoli situaci, v níž se fond vytvoří boční kapsy zajistit jeho dodržování ustanovení nabízí dokumenty. Všechny strany by měly být v úplné dohodě s metodiky oceňování, a být plně připraveni zdůvodnit a obhájit boční kapsy na ocenění aktiv, a to zejména v případech, kdy se tato aktiva jsou nakonec prodány za cenu podstatně nižší, než náklady na pořízení. Nové fondy by měly pečlivě zvážit, jak přiměřeně zpřístupnit informace o postranních kapsách investorům a pravidla, kterými se řídí jejich použití, aby se předešlo případným sporům.
a dochází ke sporům. V posledních letech došlo k řadě exekučních případů podaných SEC, které se týkaly zneužívání postranních kapes. SEC, v Březnu 2011, nabitá oblast San Francisco manažer hedge fondu, Lawrence Goldfarb a Baystar Capital Management se skrývá více než 12 milionů dolarů v investičních výnosů, který byl vůči investorům. Podle stížnosti SEC, Goldfarb a Baystar byli schopni podvádět investory, protože jedna konkrétní investice byla udržována v boční kapse, která investorům poskytovala omezenou viditelnost. Goldfarb odklonil výtěžek pro jiné účely, než aby platil investorům fondu. Žádná z jeho transakcí nebyla schválena partnerskou smlouvou fondu ani nabídkou dokumentů. Podvod byl několik let utajován tím, že investorům poskytoval falešné výpisy z účtu, které ukazují, že v investici side pocket nebyly realizovány žádné zisky. To falešně naznačovalo, že vedlejší kapesní investice do fondu nerozdělila žádné zisky a investoři nebyli schopni určit, zda mají nárok na rozdělení. Goldfarb souhlasil s tím, že zaplatí více než 14 milionů dolarů za vypořádání poplatků SEC.
Následující usnesení tomto případě, Robert Kaplan, bývalý Co-Šéf Sekund Prosazování Divize Správy Aktiv Jednotky, uvedl, „Boční kapsy by neměla být skládka pro hedge fond manažerů zakrýt nadhodnocená aktiva. Manažeři hedgeových fondů nesmí používat boční kapsy k zakrytí svých aktivit před investory. Hedge fond manažeři musí ctít své závazky vůči investorům, a investoři by měli věnovat velkou pozornost k uvážení, že manažeři ovládat přes boční kapsy investice.“
Takové kontrolou boční kapsy by měla sloužit jako připomínka pro investory, aby řadu věcí, na paměti při provádění jejich due diligence hedge fond dokumentů:
- pochopit podmínky, které umožňují manažer místo aktiva v boční kapse. Kolik uvážení má manažer, a existuje nějaké omezení, pokud jde o procento z celkových aktiv?
- pochopit ocenění politiku a postup pro boční kapsa aktiv
- poptávka účast třetí strany v procesu oceňování, aby se zabránilo self-označení boční kapsy pozice
- zkoumat, zda investoři mají možnost opt-in nebo opt-out budoucí boční kapsy investice v době počáteční nebo další kapitálové příspěvky
- vyžadují podrobné, důsledné, transparentní reporting v pravidelných intervalech
Dodržování těchto doporučení a v návaznosti na zásady uvedené v ustavujících dokumentů by se měla omezit potenciál pro zneužití, a poskytněte investorům i správcům fondů jasnou cestu pro správné zacházení s aktivy určenými k přiřazení do boční kapsy. Investoři i správci fondů by měli prospěch ze zahrnutí jasně definovaných kontrol, které odrážejí osvědčené postupy v odvětví.
Bell Rock Group má dobrou pozici, aby pomohla sponzorům hedgeových fondů při řešení všech jejich nezávislých potřeb ředitele. Bell Rock je předním poskytovatelem vysoce kvalifikovaných a profesionálních nezávislých ředitelů, kteří mají více než 60 kolektivní let zkušeností v oboru řízení investic, zákon, řízení rizik a bankovnictví. Máme zkušenosti s regulačními, právními a provozními požadavky v Cayman a dalších jurisdikcích. Každý profesionál Bell Rock jedná na omezeném počtu desek, aby zajistil, že je k dispozici dostatečný čas na řešení všech záležitostí, které vyvstanou. Naši odborníci splňují kritéria pro regulované fondy a poskytují investorům úroveň komfortu, že je zaveden skutečný a nezávislý dohled nad aktivitami fondů.
Bell Rock je skutečně nezávislá firma. Nejsme spojeni s žádným poskytovatelem služeb, investičním manažerem nebo advokátní kanceláří. Naši odborníci neinvestují do žádného z fondů, na které jednáme, a udržujeme bezkonfliktní přístup k našim službám.
Pro další informace o tom, jak Bell Rock může pomoci, prosím navštivte naše webové stránky na adrese https://bellrockgroup.com nebo nás kontaktujte na 1-345-949-4850 nebo e-mailem [email protected].
Bell Rock je regulován měnovým Úřadem Kajmanských ostrovů (CIMA) podle zákona o řízení společností (2003) a je auditován auditorskou společností schválenou Cima.
KLEPNĚTE NA tlačítko DOLŮ, VYTISKNOUT, ULOŽIT
