hypotéza efektivního trhu (EMH) uvádí, že finanční trhy jsou „informačně efektivních“ v tom, že ceny obchodovaných aktiv odrážejí všechny známé informace v daném okamžiku. Ale pokud je to pravda, tak proč se ceny liší ze dne na den i přes žádné nové základní informace? Odpověď zahrnuje jeden aspekt, na který se u jednotlivých obchodníků běžně zapomíná: likviditu.
mnoho velkých institucionálních obchodů po celý den nemá nic společného s informacemi a vším, co souvisí s likviditou. Investoři, kteří se cítí přeexponovaní, budou agresivně zajišťovat nebo likvidovat pozice, což nakonec ovlivní cenu. Tito poskytovatelé likvidity jsou často ochotni zaplatit cenu za opuštění svých pozic, což může mít za následek zisk pro poskytovatele likvidity. Zdá se, že tato schopnost profitovat z informací je v rozporu s hypotézou efektivního trhu, ale tvoří základ statistické arbitráže.
Statistické arbitráže se snaží vydělat na základní vztah mezi cenou a likviditou tím, že těží z vnímané znehodnocení jednoho nebo více aktiv na základě očekávané hodnoty aktiv plynoucí ze statistického modelu.
Klíčové Takeaways
- Statistická arbitráž je investiční strategie, která se snaží profitovat z zúžení mezery v obchodním ceny dvou nebo více cenných papírů.
- Stat arb zahrnuje několik různých strategií, ale všichni spoléhají na statistické nebo související zákonitosti mezi různá aktiva na trhu, který má tendenci k účinnosti.
- I když má slovo „arbitráž“ v jeho jméno, stat arb může být velmi nebezpečné a vést k obrovské a systémové ztráty, jako v epický kolaps hedge fondu Long Term Capital Management (LTCM).
co je statistická arbitráž?
statistická arbitráž, nebo „stat arb“ vznikl v roce 1980 z zajišťovacích požadavků vytvořených Morgan Stanley akciový blok trading desk operací. Morgan Stanley se dokázala vyhnout cenovým sankcím spojeným s velkými blokovými nákupy nákupem akcií namísto úzce korelovaných akcií jako zajištění proti svým velkým pozicím.
například, pokud trading desk koupil velký balík akcií Coca-Cola, to by krátké úzce korelované akcie, jako jsou PepsiCo k zajištění proti jakékoli významné poklesy na trhu v krátkodobém horizontu. To účinně eliminovalo část tržního rizika, zatímco firma se snažila umístit akcie, které nakoupila, do blokové transakce.
Obchodníci brzy začal přemýšlet o tom, tyto „dvojice“, ne jako izolovaný blok má být proveden, a jeho zajištění, ale spíše jako dvě strany jedné obchodní strategie, kde zisky by mohly být spíše než jednoduše jako zajišťovací nástroj. Těchto pár obchodů, nakonec se vyvinul do několika více sofistikované strategie zaměřené na využití statistické rozdíly v bezpečnosti cen vlivem likvidity, volatility, riziko, nebo jiné základní nebo technické faktory. Nyní tyto strategie kolektivně klasifikujeme jako statistickou arbitráž.
Druhy Statistické Arbitráže
Existuje mnoho typů statistické arbitráže vytvořené využít několik různých typů příležitostí. Zatímco některé typy byly vyřazeny někdy účinnější trhu, existuje několik dalších příležitostí, které se objevily na jejich místo. Zde jsou jen některé z primárních strategií stat arb.
riziková arbitráž
riziková arbitráž je forma statistické arbitráže, která se snaží profitovat ze situací spojování. Investoři nakupují akcie v cíli a (pokud se jedná o akciovou transakci) současně krátké zásoby Nabyvatele. Výsledkem je zisk realizovaný z rozdílu mezi výkupní cenou a tržní cenou.
Na rozdíl od tradiční statistické arbitráže zahrnuje riziková arbitráž převzetí některých rizik. Největší riziko spočívá v tom, že fúze propadne a akcie cíle klesnou na úroveň před fúzí. Další riziko se týká časové hodnoty investovaných peněz. Fúze, které trvají dlouhou dobu, se mohou promítnout do ročních výnosů investorů.
klíčem k úspěchu v riziku arbitráže je stanovení pravděpodobnosti a včasnost sloučení a porovnávání, že se rozdíl v ceně mezi cílové populace a nabídkou na odkup. Někteří rizikoví arbitrážníci začali spekulovat také o cílech převzetí, což může vést k podstatně větším ziskům se stejně větším rizikem.
Volatility Arbitráž
Volatility arbitráž je populární typ statistické arbitráže, která se zaměřuje na využití rozdílů mezi implicitní volatility opce a prognózy budoucí realizované volatility v delta-neutrální portfolio. Arbitráže volatility v zásadě spekulují spíše o volatilitě podkladového cenného papíru než o směrovou sázku na cenu cenného papíru.
klíčem k této strategii je přesně předpovídání budoucí volatilitě, což může odchýlit pro řadu důvodů, včetně:
- Patentové spory
- výsledky Klinické studie
- Nejistý výdělek
- M&spekulace
Jakmile volatilita arbitrageur odhaduje budoucí realizované volatility, on nebo ona může začít hledat možnosti, kde implikovaná volatilita je buď výrazně nižší, nebo vyšší než prognóza realizované volatility pro základní zabezpečení. Pokud se implicitní volatilita je nižší, obchodník může koupit možnost a zajišťovacích s podkladovým bezpečnosti, aby se delta-neutrální portfolio. Podobně, pokud se implicitní volatilita je vyšší, obchodník může prodat opci a zajištění s podkladovým bezpečnosti, aby se delta-neutrální portfolio.
obchodník se následně realizovat zisk na obchod, když základní zabezpečení je realizované volatility se pohybuje blíže k jeho nebo její prognózy, než je tržní prognózy (nebo implikovaná volatilita). Zisk je realizován z obchodu prostřednictvím neustálého opětovného zajištění potřebného k udržení neutrálního portfolia delta.
Neuronové Sítě
Neuronové sítě jsou stále více populární ve statistické arbitráže arena kvůli jejich schopnost najít komplexní matematické vztahy, které se zdají neviditelné pro lidské oko. Tyto sítě jsou matematické nebo výpočetní modely založené na biologických neuronových sítích. Skládají se ze skupiny propojené umělé neurony, které zpracovávají informace pomocí konekcionistické přístup k výpočtu—to znamená, že se mění jejich strukturu na základě vnější nebo vnitřní informace, které proudí prostřednictvím sítě během fáze učení.
neuronové sítě jsou v podstatě nelineární statistické datové modely, které se používají k modelování složitých vztahů mezi vstupy a výstupy k nalezení vzorů v datech. Je zřejmé, že jakýkoli vzorec pohybu cen cenných papírů může být využit pro zisk.
vysokofrekvenční Obchodování
High-frequency trading (HFT) je relativně nový vývoj, který má za cíl vydělávat na schopnost počítače rychle provádět transakce. Výdaje v obchodním sektoru v průběhu let výrazně vzrostly a v důsledku toho existuje mnoho programů schopných provádět tisíce obchodů za sekundu. Nyní, když je většina statistických arbitrážních příležitostí omezena kvůli konkurenci, je schopnost rychle provádět obchody jediným způsobem, jak škálovat zisky.
Stále složitější neuronové sítě a statistické modely v kombinaci s počítači schopni crunch čísla a provádět obchody rychleji, jsou klíčem k budoucí zisky pro makléři.
jak statistická arbitráž ovlivňuje trhy
statistická arbitráž hraje zásadní roli při poskytování velké části každodenní likvidity na trzích. Zpočátku to pomohlo povolit velký blok obchodníkům umístit své obchody, aniž by výrazně ovlivňují tržní ceny, a zároveň snižuje volatilitu v otázkách, jako Americké depozitní certifikáty (Adr) korelace je více úzce s jejich mateřských populací.
strategie stat arb, jak se stávají široce používanými a automatizovanými, mají tendenci tlačit trh k větší efektivitě. Vzhledem k tomu, arbitrážní příležitosti mezi aktivy vznikají, jsou rychle odstraněny pomocí těchto strategií. Výsledkem je, že stat arb může vést k likvidnějšímu a stabilnějšímu trhu.
statistická arbitráž však také způsobila některé velké problémy. Kolaps dlouhodobého řízení kapitálu (LTCM) v roce 1998 téměř opustil trh v troskách. Aby bylo možné profitovat z takových malých cenových odchylek, je nutné přijmout významný pákový efekt.
navíc, protože tyto obchody jsou automatizované, existují vestavěná bezpečnostní opatření. V případě LTCM to znamenalo likvidaci při pohybu směrem dolů; problém byl v tom, že likvidační příkazy LTCM spustily pouze další prodejní objednávky v hrozné smyčce, která by nakonec skončila vládním zásahem.
Pamatujte si, že většina akciový trh zhroutí, vznikají problémy s likviditou a pákový efekt—velmi arény, v níž statistické makléři pracují. Algoritmy Stat arb byly také částečně obviňovány z „bleskových havárií“, které trh začal zažívat v posledních deseti letech. Flash crash je událost v elektronické trhy s cennými papíry, kde rychlý výprodej cenných papírů vede k negativní zpětné vazby, které mohou způsobit dramatické cena klesne během několika minut.
Spodní Řádek
Statistická arbitráž je jedním z nejvlivnějších obchodních strategií, co kdy vznikl, i když mírně poklesl v popularitě od roku 1990. Dnes, většina statistická arbitráž je vedena přes vysokofrekvenční obchodování pomocí kombinace neuronové sítě a statistické modely. Nejen, že tyto strategie poskytovat likviditu, ale také byly do značné míry zodpovědný za některé z největších nehod, které jsme viděli ve firmách jako LTCM v minulosti. Tak dlouho, jak likviditu a pákový problémy jsou spojeny, to je pravděpodobné, že pokračovat v tvorbě strategie stojí za uznání i pro běžného investora.