– The Good, The Bad, and The Ugly –
Evan Judd
kesäkuu 2016
sivutaskut ovat hyödyllinen salkunhoitotyökalu, joka on ollut olemassa jo useita vuosia ja tarjoaa mitattavia etuja sekä sijoittajille että hedge-rahastojen hoitajille. On kuitenkin olemassa myös joitakin merkittäviä haittoja sekä väärinkäytön mahdollisuus, jotka vaativat tunnustamista ennen sen käyttöä.
sivutasku on yksinkertaisesti erillinen kirjanpidollinen tili, jota hedge-rahastot käyttävät erottelemaan epälikvidit tai vaikeasti arvostettavat omaisuuserät estääkseen ongelmallisia omaisuuseriä vahingoittamasta likvidien, paremmin suoriutuvien omaisuuserien tuottoja. Omaisuus voidaan osoittaa luovutettavaksi sivutaskuun joko ostohetkellä tai myöhemmin, jos markkinaolosuhteet muuttuvat. Nimetyt omaisuuserät arvostetaan erillään rahaston yleisestä salkusta. Näihin nimettyihin omaisuuseriin sovelletaan erillisiä arvostus -, kohdentamis -, nostamis-ja jakosäännöksiä vaikuttamatta rahaston yleiseen salkkuun. Tällaisten ongelmallisten tai epälikvidien varojen säilytysjärjestelmänä sivutasku tarjoaa rahaston hoitajalle ainutlaatuisen joustavuuden eristää tietyt sijoitukset, kunnes markkinaolosuhteet paranevat ja omaisuuserien myynti voidaan toteuttaa hintaan, joka vastaa paremmin niiden luontaista arvoa, mikä suojaa sijoittajien arvoa ja rajoittaa rahastolle aiheutuvia tappioita.
sivutaskua käytettäessä kullekin sijoittajalle kohdennetaan suhteellinen osuus sivutaskusijoituksesta siten, että kunkin pääomatili pienenee vastaavasti. Sijoittaja voi lunastaa osuutensa sivutaskusta vasta, kun varat realisoidaan tai kohdennetaan uudelleen rahaston pääasialliseen salkkuun. Tämä mekanismi suojelee sijoittajia rajoittamalla ennenaikaiset lunastukset suurempaan osuuteen päärahastosta ja estämällä pikaisen irtautumisruuhkan, jolloin vältytään viimesijaiselta skenaariolta. Rahastonhoitajat voivat myös välttää pakkomyynnin keinotekoisesti tai tilapäisesti ahdistuneilla hinnoilla. Lisäksi sillä varmistetaan, että vain nykyiset sijoittajat eivätkä myöhemmät sijoittajat hyötyvät epälikvidin sivutaskusijoituksen vahvistumisesta tai heikkenevät edelleen.
Hedge-rahastojen perustamisasiakirjoissa olisi selkeästi eriteltävä sivutaskujen käytön mahdollistavat ehdot. Suosituksia rahaston tarjousasiakirjojen laatimiseksi ovat:
a) selvät säännökset siitä, minkälaisia varoja voidaan nimetä sivutaskuun ja millä ehdoilla.
b) perustetaan kohtuulliset menettelytavat sivutaskusaamisten arvostamiseksi.
c) tarjoamalla kolmannen osapuolen ylläpitäjälle pääsyn kaikkiin sivutaskuvaroja koskeviin tietoihin ja asiaankuuluviin lausuntoihin.
d) selvien rajoitusten asettaminen sivutaskussa olevien varojen jakamisen käsittelylle.
e) rajoittamalla sivutaskujen hoitopalkkiot suorituspalkkioihin, jotka lasketaan vasta epälikvidien varojen lopullisen luovutuksen yhteydessä (toisin sanoen rahaston hoitajan olisi oltava valmis luopumaan sivutaskuissa olevien sijoitusten hoitopalkkioista).
hallituksen jäsenten ja rahastonhoitajien tulisi tarkistaa kaikki tilanteet, joissa rahasto luo sivutaskun varmistaakseen, että se noudattaa osakeantiasiakirjojen määräyksiä. Kaikkien osapuolten olisi oltava täysin samaa mieltä arvostusmenetelmästä ja oltava täysin valmiita perustelemaan ja puolustamaan omaisuuserien sivutaskuarvostuksia erityisesti silloin, kun omaisuuserät lopulta myydään huomattavasti hankintamenoa alhaisempaan hintaan. Uusien rahastojen olisi harkittava huolellisesti, miten sivutaskuja koskevat tiedot voidaan antaa sijoittajille asianmukaisesti ja niiden käyttöä koskevat säännöt mahdollisten riitojen välttämiseksi.
ja riitoja esiintyy. SEC on nostanut viime vuosina useita ulosottotapauksia, joissa sivutaskuja on käytetty väärin. SEC syytti maaliskuussa 2011 San Franciscon alueen hedge-rahaston johtajaa Lawrence Goldfarbia ja Baystar Capital Managementia yli 12 miljoonan dollarin sijoitustuottojen salaamisesta, joka oli velkaa sijoittajille. SEC: n kanteen mukaan Goldfarb ja Baystar pystyivät huijaamaan sijoittajia, koska yksi tietty sijoitus säilyi sivutaskussa, joka antoi sijoittajille rajallisen näkyvyyden. Goldfarb ohjasi tuotot muuhun käyttöön sen sijaan, että olisi maksanut rahaston sijoittajille. Yhtäkään hänen liiketoimistaan ei hyväksytty rahaston kumppanuussopimuksella tai tarjousasiakirjoilla. Huijausta salattiin usean vuoden ajan antamalla sijoittajille vääriä tiliotteita, joiden mukaan sivutaskusijoituksessa ei ollut realisoitunut voittoja. Tämä viittasi virheellisesti siihen, että sivutaskusijoitus ei ollut jakanut voittoa rahastolle, eivätkä sijoittajat kyenneet päättelemään, että heillä oli oikeus jakoon. Goldfarb suostui maksamaan yli 14 miljoonaa dollaria sopiakseen SEC: n syytteet.
tapauksen ratkaisemisen jälkeen Robert Kaplan, SECs Enforcement Divisions Asset Management Unit-yksikön entinen apulaisjohtaja, totesi: ”sivutaskujen ei ole tarkoitus olla vipurahastojen hoitajien kaatopaikka yliarvostettujen varojen piilottamiseksi. Hedge-rahastojen hoitajat eivät saa käyttää sivutaskuja pimittääkseen toimintaansa sijoittajilta. Hedge-rahastojen hoitajien on kunnioitettava velvoitteitaan sijoittajia kohtaan, ja sijoittajien olisi kiinnitettävä erityistä huomiota harkintaan, jota hoitajat käyttävät sivupussiin sijoitetuista sijoituksista.”
tällaisen sivutaskujen tarkan tarkastelun tulisi olla muistutus sijoittajille siitä, että heidän on pidettävä mielessä useita asioita, kun he suorittavat riskirahastodokumentteja:
- ymmärtävät ehdot, jotka sallivat hoitajan sijoittaa varoja sivutaskuun. Kuinka paljon harkintavaltaa isännöitsijällä on, ja onko kokonaisvarallisuuden prosenttiosuutta rajoitettu?
- ymmärtää sivupositioiden arvonmäärityspolitiikan ja-menettelyn
- vaatii kolmatta osapuolta osallistumaan arvonmääritysprosessiin sivutaskupositioiden omamerkinnän estämiseksi
- tutkii, onko sijoittajilla mahdollisuus opt-in-tai opt-out-mahdollisuuksiin tulevissa sivutaskusijoituksissa alku-tai lisäpääomasijoitusten aikaan
- vaativat yksityiskohtaista, johdonmukaista ja avointa raportointia säännöllisesti
näiden suositusten noudattaminen ja perustamisasiakirjoissa esitettyjen politiikkojen noudattaminen vähentäisi väärinkäytön mahdollisuutta, ja tarjota selkeä polku sijoittajille ja rahastonhoitajat niin asianmukaista käsittelyä omaisuuserien nimetty toimeksianto sivutaskuun. Sekä sijoittajat että rahastonhoitajat hyötyisivät siitä, että mukaan otettaisiin selkeästi määritellyt valvontatoimet, joissa otetaan huomioon alan parhaat käytännöt.
Bell Rock Groupilla on hyvät edellytykset auttaa hedge-rahastojen sponsoreita täyttämään kaikki riippumattoman johtajan tarpeet. Bell Rock on johtava korkeasti koulutettujen ja ammattitaitoisten riippumattomien johtajien toimittaja, jolla on yli 60 vuoden kokemus toimialalta sijoitusten hallinnasta, lakiasioista, riskienhallinnasta ja pankkitoiminnasta. Meillä on kokemusta lainsäädännöllisistä, oikeudellisista ja operatiivisista vaatimuksista Caymanilla ja muilla lainkäyttöalueilla. Jokainen Bell Rock ammattilainen toimii rajoitettu määrä levyt varmistaa, että riittävä aika on käytettävissä käsitellä kaikki asiat, jotka syntyvät. Asiantuntijamme täyttävät säänneltyjen rahastojen kriteerit ja tarjoavat sijoittajille lohtua siitä, että rahastotoimintaa valvotaan aidosti ja riippumattomasti.
Bell Rock on aidosti itsenäinen yritys. Emme ole sidoksissa mihinkään palveluntarjoajaan, sijoitusjohtajaan tai asianajotoimistoon. Meidän ammattilaiset eivät sijoita mihinkään rahastoihin toimimme ja pidämme yllä konfliktitonta lähestymistapaa palveluitamme.
lisätietoja siitä, miten Bell Rock voi auttaa sinua, käy verkkosivuillamme osoitteessa https://bellrockgroup.com tai ota yhteyttä numeroon 1-345-949-4850 tai sähköpostitse [email protected].
Bell rockia säätelee Caymansaarten rahaviranomainen (Cima) yhtiöiden hallintolain (2003) mukaisesti, ja sen tilintarkastajana toimii Ciman hyväksymä tilintarkastusyhteisö.
klikkaa alas, Tulosta, Tallenna
