efektiivisen markkinahypoteesin (EMH) mukaan rahoitusmarkkinat ovat ”informationaalisesti tehokkaita”, koska vaihdettujen omaisuuserien hinnat heijastavat kaikkia kulloinkin tiedossa olevia tietoja. Mutta jos tämä on totta, miksi hinnat vaihtelevat päivästä toiseen, vaikka mitään uutta perustietoa ei ole? Vastaus liittyy yksi näkökohta, joka on yleisesti unohdettu yksittäisten kauppiaiden keskuudessa: likviditeetti.
monilla pitkin päivää tehdyillä suurilla institutionaalisilla kaupoilla ei ole mitään tekemistä informaation kanssa vaan kaikki liittyy likviditeettiin. Ylivalottuneiksi kokevat sijoittajat suojautuvat tai likvidoivat aggressiivisesti positioita, mikä vaikuttaa lopulta hintaan. Nämä likviditeetin heikentäjät ovat usein valmiita maksamaan hinnan irtautuakseen positioistaan, mikä voi johtaa likviditeetin tarjoajien voittoon. Tämä kyky hyötyä informaatiosta näyttää olevan ristiriidassa tehokkaan markkinahypoteesin kanssa, mutta muodostaa perustan tilastolliselle arbitraasille.
tilastollinen arbitraasi pyrkii hyödyntämään hinnan ja likviditeetin perustavaa laatua olevaa suhdetta hyötymällä yhden tai useamman omaisuuserän virheellisestä hinnoittelusta, joka perustuu tilastollisen mallin tuottamien omaisuuserien odotusarvoon.
Key Takeaways
- tilastollinen arbitraasi on sijoitusstrategia, jossa pyritään hyötymään kahden tai useamman arvopaperin kaupankäyntihinnoissa olevan aukon kaventumisesta.
- Stat arb sisältää useita erilaisia strategioita, mutta kaikki perustuvat tilastollisiin tai korrelatiivisiin säännönmukaisuuksiin eri omaisuuserien välillä markkinoilla, jotka pyrkivät kohti tehokkuutta.
- vaikka sen nimessä on sana ”arbitraasi”, stat arb voi olla erittäin riskialtis ja johtaa valtaviin ja systeemisiin tappioihin, kuten hedge fund Long Term Capital Management (LTCM) – rahaston eeppisessä romahduksessa.
mitä on tilastollinen arbitraasi?
tilastollinen arbitraasi eli ”stat arb” sai alkunsa 1980-luvulla Morgan Stanleyn equity block trading desk-toimintojen luomista suojausvaatimuksista. Morgan Stanley pystyi välttämään suuriin lohkoostoihin liittyvät hintaseuraamukset ostamalla osakkeita läheisesti korreloivien osakkeiden sijaan suojautuakseen suurilta positioiltaan.
esimerkiksi jos trading desk ostaisi suuren osuuden Coca-Colan osakkeista, se lyhentäisi läheisesti korreloivaa osaketta, kuten Pepsicoa, suojautuakseen merkittäviltä laskusuhdanteilta markkinoilla lyhyellä aikavälillä. Tämä poisti tehokkaasti osan markkinariskistä, kun taas yritys pyrki sijoittamaan ostamansa osakkeet lohkokauppaan.
kauppiaat alkoivat pian ajatella näitä ”pareja”, eivät yksittäisinä toteutettavina lohkoina ja sen suojauksina, vaan saman kaupankäyntistrategian kahtena osapuolena, jossa voittoa voitiin tehdä pelkän suojausvälineen sijaan. Nämä pari kaupat lopulta kehittynyt useita kehittyneempiä strategioita, joiden tarkoituksena on hyödyntää tilastollisia eroja arvopapereiden hinnat johtuvat likviditeetti, volatiliteetti, riski, tai muita perustavanlaatuisia tai teknisiä tekijöitä. Luokittelemme nämä strategiat nyt yhteisesti tilastolliseksi arbitraasiksi.
tilastollisen arbitraasin tyypit
on olemassa monenlaisia tilastollisia arbitraaseja, jotka on luotu hyödyntämään useita erityyppisiä mahdollisuuksia. Vaikka yhä tehokkaammat markkinat ovat vähitellen poistaneet jotkin lajit, niiden tilalle on ilmaantunut useita muita mahdollisuuksia. Seuraavassa on vain muutamia ensisijaisista stat arb-strategioista.
riski-arbitraasi
riski-arbitraasi on tilastollinen arbitraasi, joka pyrkii hyötymään sulautumistilanteista. Sijoittajat ostavat osakkeita kohteesta ja (jos kyseessä on osakekauppa) samanaikaisesti lyhentävät hankkijaosapuolen osakkeita. Tuloksena on voitto, joka saadaan ostohinnan ja markkinahinnan erotuksesta.
toisin kuin perinteisessä tilastollisessa arbitraasissa, riski-arbitraasissa on kyse joidenkin riskien ottamisesta. Suurin riski on, että fuusio toteutuu ja Targetin osake laskee fuusiota edeltävälle tasolleen. Toinen riski koskee sijoitetun rahan aika-arvoa. Pitkään läpi menevät fuusiot voivat syödä sijoittajien vuosituottoja.
avain menestykseen riski-arbitraasissa on sulautumisen todennäköisyyden ja oikea-aikaisuuden määrittäminen ja sen vertaaminen tavoitekannan ja ostotarjouksen väliseen hintaeroon. Jotkut riski-arbitragöörit ovat alkaneet spekuloida myös yritysostotavoitteilla, mikä voi johtaa huomattavasti suurempiin voittoihin yhtä suuremmalla riskillä.
volatiliteetti-arbitraasi
volatiliteetti-arbitraasi on suosittu tilastollinen arbitraasi, joka keskittyy hyödyntämään option implisiittisen volatiliteetin ja deltaneutraalin salkun toteutunutta volatiliteettia koskevan ennusteen välisiä eroja. Pohjimmiltaan volatiliteetti arbitrageurs ovat spekuloi volatiliteetti kohde-etuuden sen sijaan, että suuntaava veto arvopaperin hinta.
avain tähän strategiaan on tulevaisuuden volatiliteetin tarkka ennustaminen, joka voi harhautua useista eri syistä, kuten:
- patenttikiistat
- kliinisten tutkimusten tulokset
- epävarma tulos
&spekulaatio
kun volatiliteetti arbitrageur on arvioinut toteutuneen volatiliteetin tulevaisuudessa, hän voi alkaa etsiä vaihtoehtoja, joissa implisiittinen volatiliteetti on joko merkittävästi pienempi tai suurempi kuin kohde-etuutena olevan arvopaperin ennustettu toteutunut volatiliteetti. Jos implisiittinen volatiliteetti on pienempi, elinkeinonharjoittaja voi ostaa option ja suojautua kohde-etuutena olevalla arvopaperilla tehdäkseen delta-neutraalin salkun. Vastaavasti jos implisiittinen volatiliteetti on suurempi, elinkeinonharjoittaja voi myydä option ja suojautua kohde-etuutena olevalla arvopaperilla tehdäkseen delta-neutraalin salkun.
elinkeinonharjoittaja realisoi kaupalle voiton, kun kohde-etuutena olevan arvopaperin realisoitunut volatiliteetti on lähempänä hänen ennustettaan kuin markkinoiden ennustetta (tai implisiittistä volatiliteettia). Voitto realisoituu kaupasta jatkuvalla uudelleensuojauksella, joka on tarpeen salkun Deltan pitämiseksi neutraalina.
neuroverkot
neuroverkot ovat yhä suositumpia tilastollisella arbitraasiareenalla johtuen niiden kyvystä löytää monimutkaisia matemaattisia suhteita, jotka näyttävät ihmissilmälle näkymättömiltä. Nämä verkot ovat biologisiin neuroverkkoihin perustuvia matemaattisia tai laskennallisia malleja. Ne koostuvat ryhmästä toisiinsa kytkettyjä keinotekoisia neuroneja, jotka käsittelevät tietoa käyttäen konnektionistista lähestymistapaa laskemiseen—tämä tarkoittaa, että ne muuttavat rakenteitaan perustuen ulkoiseen tai sisäiseen informaatioon, joka virtaa verkon läpi oppimisvaiheen aikana.
oleellisesti neuroverkot ovat epälineaarisia tilastotietomalleja, joita käytetään mallintamaan tulojen ja tuotosten välisiä monimutkaisia suhteita kaavojen löytämiseksi datasta. On selvää, että mitä tahansa arvopapereiden hintakehityksen mallia voidaan käyttää hyödyksi.
High-Frequency Trading
High-frequency trading (HFT) on suhteellisen uusi kehitys, jossa pyritään hyödyntämään tietokoneiden kykyä toteuttaa liiketoimia nopeasti. Menot kaupan alalla on kasvanut merkittävästi vuosien varrella, ja sen seurauksena on monia ohjelmia, jotka pystyvät toteuttamaan tuhansia kauppoja sekunnissa. Nyt kun useimmat tilastolliset arbitraasi mahdollisuudet ovat rajalliset kilpailun vuoksi, kyky nopeasti toteuttaa kaupat on ainoa tapa skaalata voittoja.
yhä monimutkaisemmat hermoverkot ja tilastolliset mallit yhdistettynä tietokoneisiin, jotka pystyvät murskaamaan numeroita ja suorittamaan kauppoja nopeammin, ovat arbitragööreille avain tuleviin voittoihin.
miten tilastollinen arbitraasi vaikuttaa markkinoihin
tilastollinen arbitraasi on tullut keskeiseksi osaksi markkinoiden päivittäisen likviditeetin tarjoamista. Aluksi se auttoi suuria lohkokauppiaita sijoittamaan kauppansa vaikuttamatta merkittävästi markkinahintoihin, samalla kun se vähensi emissioiden, kuten amerikkalaisten talletustodistusten, volatiliteettia korreloimalla ne tarkemmin emovarastojensa kanssa.
stat arb-strategiat ovatkin yleistyessään ja automatisoituessaan omiaan lisäämään markkinoiden tehokkuutta. Koska arbitraasi mahdollisuuksia varojen välillä syntyy, ne poistetaan nopeasti käyttämällä näitä strategioita. Tämän seurauksena stat arb voi johtaa likvidimpiin ja vakaampiin markkinoihin.
pieleen mennyt tilastollinen arbitraasi on kuitenkin aiheuttanut myös suuria ongelmia. Pitkän aikavälin pääomanhallinnan (Long Term Capital Management, LTCM) romahdus vuonna 1998 lähes tuhosi markkinat. Jotta tällaisista pienistä hintapoikkeamista voitaisiin hyötyä, on tarpeen hankkia merkittävää vipuvaikutusta.
lisäksi, koska nämä kaupat ovat automatisoituja, on olemassa sisäänrakennettuja turvatoimia. LTCM: n tapauksessa tämä merkitsi sitä, että se likvidoituisi siirryttäessä alaspäin; ongelmana oli, että LTCM: n selvitystilaukset laukaisivat vain lisää myyntitilauksia hirvittävässä silmukassa, joka lopulta loppuisi hallituksen väliintulolla.
muista, että suurin osa pörssiromahduksista johtuu likviditeetti—ja velkaantumisongelmista-juuri siitä Areenasta, jolla tilastolliset arbitragöörit toimivat. Stat arb algoritmeja on myös syytetty osittain ”flash kaatuu”, että markkinoilla on alkanut kokea viime vuosikymmenen aikana. Flash crash on tapahtuma sähköisen arvopaperimarkkinoilla, jossa nopea myynti pois arvopapereita johtaa negatiivinen takaisinkytkentä, joka voi aiheuttaa dramaattinen hintojen lasku muutamassa minuutissa.
pohjalla oleva
tilastollinen arbitraasi on yksi vaikutusvaltaisimmista koskaan kehitetyistä kaupankäyntistrategioista, vaikka sen suosio on hieman laskenut 1990-luvulta lähtien. nykyään suurin osa tilastollisesta arbitraasista tapahtuu korkean taajuuden kaupankäynnillä käyttäen neuroverkkojen ja tilastollisten mallien yhdistelmää. Nämä strategiat eivät ainoastaan tarjoa likviditeettiä, vaan ne ovat myös olleet suurelta osin vastuussa joistakin suurimmista romahduksista, joita olemme nähneet LTCM: n kaltaisissa yrityksissä aiemmin. Niin kauan kuin likviditeetti-ja velkaantumisasiat yhdistetään, tämä todennäköisesti tekee strategiasta tunnistamisen arvoisen myös tavalliselle sijoittajalle.
div>