–The Good,The Bad,and The Ugly–
Evan Judd
June2016
Side pocketsは、長年にわたって存在してきた便利なポートフォリオ管理ツールであり、投資家とヘッジファンドマネージャーの両方に測定可能な利益を提供しています。 しかし、その使用を検討する前に認識を要求する虐待の可能性と同様に、いくつかの注目すべき欠点もある。
サイドポケットは、単により多くの液体、より良いパフォーマンスの資産によって生成されたリターンを損傷から不良資産を防止する目的のために、資産を評価するために非流動的または困難を分離するためにヘッジファンドによって使用される別の簿記口座です。 資産は、市場の状況が変化した場合、購入時または後日のいずれかでサイドポケットに割り当てられるように指定することができます。 指定された資産は、ファンドの一般的なポートフォリオとは別に評価されます。 個別の評価、配分、撤退および分配規定は、ファンドの一般的なポートフォリオに影響を与えることなく、これらの指定された資産に適用されます。 このような不良または流動性の低い資産を格納するメカニズムとして、サイドポケットは、市場の状況が改善し、資産の販売は、より良い彼らの本質的な価値を反映した価格で実現することができるまで、ファンドマネージャーが特定の投資を分離するためのユニークな柔軟性を提供し、このように投資家のための価値を保護し、ファンドへの損失を制限します。
サイドポケットを使用する場合、サイドポケット投資に対する比例配分利息が各投資家に割り当てられ、それぞれの資本勘定がそれに応じて減 投資家は、資産が清算またはファンドの主なポートフォリオに再割り当てされたときにのみ、サイドポケットに彼の関心を償還することができます。 このメカニズムは、メインファンドの比例配分に早期償還を制限することにより、このように最後の人立ってシナリオを回避し、出口のための真っ逆さまのラッシュを防止することにより、投資家を保護します。 ファンドマネジャーはまた、人為的または一時的に困窮した価格での強制的な販売を避けることができます。 さらに、それは、既存の投資家だけが、その後の投資家ではなく、流動性の低いサイドポケット投資の感謝の恩恵を受けるか、さらに悪化することを保証
ヘッジファンドの形成文書は、明らかにサイドポケットの使用を可能にする条件を指定する必要があります。 ファンド提供文書を起草するための勧告には、以下が含まれます。
a）どのような種類の資産をサイドポケットに指定することができるか、どのような条件の下で指定することができるかについての明確な規定を確立する。
b）サイドポケット資産の評価のための合理的なポリシーを確立します。
c)サイドポケット資産に関するすべての情報および関連する声明へのアクセス権を第三者の管理者に提供すること。
d）サイドポケット資産分配の取り扱いに関する明確な制限を確立する。
e)サイドポケット管理手数料をパフォーマンス手数料に制限し、非流動性資産の最終処分時にのみ計算されるすなわち、ファンドマネージャーはサイドポケッ
取締役およびファンド管理者は、ファンドが提供文書の規定の遵守を保証するためにサイドポケットを作成する状況を確認する必要があります。 すべての当事者は、評価方法と完全に合意し、特にこれらの資産が最終的に取得コストよりも大幅に低い価格で販売されている場合には、サイドポケッ 新しいファンドは、投資家にサイドポケットに関する情報を適切に開示する方法と、紛争の可能性を避けるためにその使用を支配するルールを慎重に検討する必要があります。
そして、紛争が発生します。 近年では、サイドポケットの乱用を含むSECによってもたらされた執行ケースの数がありました。 SECは、2011年3月に、サンフランシスコ地域のヘッジファンドマネージャー、ローレンス・ゴールドファーブとベイスター・キャピタル・マネジメントに対し、投資家に支払われた1200万ドル以上の投資収益を隠蔽したと告発した。 SECの苦情によると、GoldfarbとBaystarは、投資家に限られた可視性を提供するサイドポケットに特定の投資が維持されていたため、投資家を欺くことができました。 ゴールドファーブは、ファンドの投資家に支払うのではなく、他の用途のために収益を流用しました。 彼の取引のいずれも、ファンドのパートナーシップ契約または提供文書によって承認されませんでした。 詐欺は、サイドポケット投資で利益が実現されていなかったことを示す偽の口座明細書を投資家に提供することによって、数年間隠されていました。 これは、サイドポケット投資がファンドに利益を分配していなかったことを誤って示し、投資家は分配を受ける権利があると判断することができ ゴールドファーブは、SECの請求を解決するために1400万ドル以上を支払うことに同意した。
このケースの解決に続いて、ロバート-カプラン、SECs執行部門の資産管理ユニットの元共同チーフは、”サイドポケットは、過大評価された資産を隠すためにヘ ヘッジファンド運用者は、投資家からの活動を不明瞭にするためにサイドポケットを使用してはなりません。 ヘッジファンドの管理者は、投資家への義務を尊重する必要があり、投資家は、管理者がサイドポケット投資の上に振るう裁量に細心の注意を払う必”
サイドポケットのような密接な精査は、ヘッジファンドの文書の彼らのデューデリジェンスを行う際に心の中で物事の数を維持するために投資家のためのリマインダーとして機能する必要があります。
- マネージャーがサイドポケットに資産を配置することを可能にする条件を理解しています。 管理者はどのくらいの裁量を持っていますか、総資産の割合に制限はありますか？
- サイドポケット資産の評価方針と手順を理解する
- サイドポケットポジションのセルフマーキングを防止するために、評価プロセスにサードパー サイドポケットへの割り当てのために指定された資産の適切な治療のために同様に投資家やファンドマネジャーのための明確なパスを提供します。 投資家とファンドマネジャーの両方が、業界のベストプラクティスを反映した明確に定義されたコントロールを含めることから利益を得るでしょう。
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