Globally, millions of new retail traders have entered public markets in the past few months. Charles Schwab、TD Ameritrade、E*Tradeなどの主要な証券会社は、それぞれ2020年第1四半期に数十万の新しい口座を追加しました。 Robinhoodはこれらの数字を覆し、これまでに300万の新しいアカウントを発表し、プラットフォームの総ユーザー数を1300万人以上にしました。
小売取引口座の増加は、公的市場が高いボラティリティの期間に入った時に来ています—もちろん、COVID-19によって触媒され、米国の主要指数は月に15％以上 多くはライブスポーツなしで、いくつかは世代別の富の転送の機会として見るもので、彼らの家に限定されているように、小売証券会社は、新たな需要で急増しています。 小売取引のこの新しい活動の背後にあるさらなる勢いは、Robinhoodに続いて、主要な証券会社が手数料をゼロに引き下げ、安価で簡単かつ効率的な方法で取引を行う能力をさらに民主化しているためです。Div>
プラットフォームは千年のトレーダーに応えるために調整されていますui/ux、モバイルファーストのプラットフォームと瞬時に満足をきれいにするために使用されている人。 小売取引は、熟練したウォール街の専門家に限定されたセクターから、スマートフォンを持つ誰もが参加できるハイオクエンターテイメントの源に進化し
しかし、ブローカー手数料は、多くの証券会社のための重要な収益源を表しました。 2018年の時点で、手数料はTD Ameritradeの収益の36%、E*Tradeの17%を占めていました。ブローカー手数料を排除し、これらの収益源をゼロにすることにより、ブローカーは他の場所で失われた収益を補う必要があります。
手数料無料の証券会社の収益源
証券会社の手数料以外の伝統的な収益源には、現金残高と証拠金残高の金利差が含まれ、”プレミアム”サービスの Rob5/月でRobinhoodゴールド）と、最後に、高頻度取引（HFT）企業に販売されている注文フロー（PFOF）の支払い。 これらの収益源のどれも新しいものではなく、注文フローデータの販売を含むすべての慣行は、これらの証券会社の多くの創業に何年も前に遡ります。高いレベルでは、PFOFは、入札と買付価格の間のスプレッドから利益を得ることによってお金を稼ぐHFTs、またはマーケットメーカーに注文を販売する小売証券会社 マーケットメーカーがブローカーから小売注文を購入すると、それらの取引は内部的に処理され、注文は互いに相殺されます。 マーケットメーカーは、取引所で利用可能であったであろう最高の価格で注文を記入し、ブローカーに利益の一部を送り返しながらスプレッドを保持します。
pfof収益動向
証券会社が手数料を削減することによって失われた収益を補うために見えるように、PFOFからの収益は熱心な注目を集めています。 5月にSECに提出されたRobinhoodの最近提出された606フォームは、PFOFからの2020年第1四半期の収入でほぼnearly100百万ドルを示しているため、この収益の流れは最近最 この新しい情報は、SECによる規則606の改正が現在、pfof収益のためのブローカーからの純支払いの開示を必要とするため、今年のみ利用可能になりました。 小売業の爆発に伴い、Robinhoodへの純pfof支払いは、1月の19.4百万ドルから3月の45百万ドル以上に増加しました。 そして、それはPfofから利益を得るだけでRobinhoodではありません; トップ証券会社は、2020年第1四半期だけで3億ドル以上のPFOF売上高をもたらしています。 特に、Fidelityはまだ注文フローの販売を開始しておらず、PFOFから収入を得ていないブローカーの1つです。p>
前述のように、常に重要な収入がありましたpfofから。 以下は、2018年までのPFOFを推定したAlphacutionのグラフです。 ここでも、これは2020年以前に開示が必要とされていなかったための見積もりに過ぎません。019年に消滅すると、これらの数字は劇的に増加した可能性があります。 推定された数字だけですが、2019PFOFの売上高は前年よりも多数高く、全体で10億ドルを大幅に超える可能性が高いと想定しても安全です。
2020年の初めに、ルール606の更新が実装され、ブローカーはPFOFの正味支払いを含む注文帳ルーティングに関するより詳細なデータを開示する必要がありました。 これらの数字は、過去のAlphacutionの見積もりと比較して以下に示されており、小売取引の増加がPFOF収入にもたらした膨大な量を示しています。 PFOFによる上位4社のブローカーのみを見ても、2020年第1四半期の3億2,400万ドルの売上高は、推定累積2018年の売上高のほぼ半分を占めています。p>
Pfofアクティビティには二つの興味深い傾向が現れますこれまでのところ2020年。
最初は、購入されている小売注文フローのものであり、大部分はオプションです。 以下は、この傾向のためのプロキシとしてRobinhoodを使用してチャートですが、同様の分布は、すべての主要な証券会社に存在していました。 Wall Street Journal（WSJ）によると、1日の平均オプション取引量が2020年に急増し、2019年のすべてで約1900万契約から2020年には2700万契約以上に増加しているため、これは驚く/div>pfofからの収益のほとんどは、選択された数のマーケットメーカーから発生します。 実際、Robinhoodは5つのマーケットメーカーに注文フローを送信するだけです。 下のグラフは、証券会社の注文フローの20％以上を購入するマーケットメーカーが強調表示されている、トップ注文フローの販売を強調表示しています。/div>ほとんどの証券会社が10+マーケットメーカーや取引所に注文フローを送信している上のチャートに示すように、robinhoodは5つの会場に注文フローを送信しています。 Robinhoodからの注文フローを支払うのは5つの会場だけで、仲介業者は最高の実行に関連する問題に注意する必要があります。 RobinhoodはすでにFINRAによって過去に罰金を科されていますが、これらの懸念に対処し、ユーザーに最高の実行価格を提供するのに十分な能力を持っているとPFOFは悪いですか？
マーケットメーカーが注文フローをルーティングすると、多くの人が取引の両側を内部的に実行し、通常は取引所よりもはるかに厳しいスプレッドで実行し、最終的にはエンドクライアントに提供されるより良い価格を可能にします。 トップのリテール証券会社全体ですべての注文フローデータの大部分を受け取っているCitadelは、2020年にこれまでのところ3億2,200万ドルの価格改善をもたらし、同四半期の市場性のある株式注文の10倍以上をもたらしたと述べています。 昨年、Citadelは4億5,500万ドルの価格改善をもたらし、2020年第1四半期の数字に基づいて、すでにそれを大幅に上回るペースになっているため、これは驚くことではありません。
しかし、ルール606の改正は、小売取引活動が指数関数的に上昇するにつれて、PFOFに付随する膨大な量と収益を透過的に理解できるようになることを意 マーケットメーカーへの注文ルーティングは、小売市場参加者にとっては間違いなく肯定的ですが、一部の小売トレーダーや規制機関は、様々な当事者の間でひねくれたインセンテーションがあると信じているため、この活動に関連する否定的な意味合いがまだあります。