– dobre, złe i brzydkie –
Evan Judd
czerwiec 2016
kieszenie boczne to przydatne narzędzie do zarządzania portfelem, które istnieje od wielu lat i oferuje wymierne korzyści zarówno inwestorom, jak i zarządzającym funduszami hedgingowymi. Istnieją jednak również pewne godne uwagi wady, a także możliwość nadużycia, które wymagają uznania przed rozważeniem jego stosowania.
kieszeń boczna jest po prostu oddzielnym rachunkiem księgowym używanym przez fundusze hedgingowe do segregacji niepłynnych lub trudnych do wycenienia aktywów, w celu zapobiegania szkodliwym aktywom generowanym przez bardziej płynne i lepiej działające aktywa. Aktywa mogą być przeznaczone do przypisania do kieszeni bocznej w momencie zakupu lub w późniejszym terminie, jeśli warunki rynkowe ulegną zmianie. Wyznaczone aktywa są wyceniane oddzielnie od ogólnego portfela funduszu. W odniesieniu do tych wyznaczonych aktywów stosuje się odrębne przepisy dotyczące wyceny, alokacji, wycofania i dystrybucji bez wpływu na ogólny portfel funduszu. Jako mechanizm przechowywania takich aktywów w trudnej sytuacji lub niepłynnych, kieszeń boczna zapewnia zarządzający funduszem wyjątkową elastyczność w wyizolowaniu określonych inwestycji do czasu poprawy warunków rynkowych, a sprzedaż aktywów może być realizowana po cenach, które lepiej odzwierciedlają ich wewnętrzną wartość, chroniąc w ten sposób wartość dla inwestorów i ograniczając straty dla funduszu.
w przypadku korzystania z kieszeni bocznej, proporcjonalny udział w inwestycji kieszeni bocznej jest przydzielany każdemu inwestorowi, z odpowiednim kontem kapitałowym odpowiednio zmniejszonym. Inwestor może odkupić swoje udziały w kieszeni bocznej tylko wtedy, gdy aktywa zostaną zlikwidowane lub przeniesione do głównego portfela funduszu. Mechanizm ten chroni inwestorów, ograniczając wcześniejsze umorzenia do proporcjonalnego udziału w funduszu głównym i zapobiegając nagłemu pośpiechowi do wyjścia, unikając w ten sposób scenariusza „last Man-standing”. Zarządzający funduszami mogą również uniknąć wymuszonej sprzedaży po sztucznie lub tymczasowo zagrożonych cenach. Ponadto zapewnia, że tylko obecni inwestorzy, a nie kolejni inwestorzy, korzystają z aprecjacji lub cierpią z powodu dalszego pogorszenia się niepłynnej inwestycji pobocznej.
dokumenty tworzenia funduszy hedgingowych powinny jasno określać warunki, które pozwalają na korzystanie z kieszeni bocznych. Zalecenia dotyczące sporządzania dokumentów ofertowych funduszu obejmują:
a) ustalenie jasnych zapisów dotyczących tego, jaki rodzaj aktywów może być przeznaczony do kieszeni bocznej i na jakich warunkach.
b) ustalanie zasad wyceny aktywów kieszonkowych pobocznych.
c) zapewnienie administratorowi zewnętrznemu dostępu do wszystkich informacji i stosownych oświadczeń dotyczących majątku pobocznego.
d) ustanowienie wyraźnych ograniczeń w traktowaniu dystrybucji pobocznych aktywów kieszonkowych.
e) ograniczenie opłat za zarządzanie kieszeniami bocznymi do opłat za wyniki, obliczanych tylko w momencie ostatecznego zbycia niepłynnych aktywów (tj. zarządzający funduszem powinien być przygotowany do rezygnacji z opłat za zarządzanie inwestycjami posiadanymi w kieszeniach bocznych).
zarząd i administratorzy funduszy powinni dokonać przeglądu każdej sytuacji, w której fundusz tworzy kieszeń boczną, aby zapewnić przestrzeganie postanowień dokumentów ofertowych. Wszystkie strony powinny być w pełni zgodne z metodologią wyceny i być w pełni przygotowane do uzasadnienia i obrony wyceny aktywów pobocznych, zwłaszcza w przypadkach, gdy aktywa te są ostatecznie sprzedawane po cenie znacznie niższej niż koszt nabycia. Nowe fundusze powinny dokładnie rozważyć, w jaki sposób odpowiednio ujawniać inwestorom informacje o kieszeniach bocznych oraz zasady ich wykorzystania, aby uniknąć ewentualnych sporów.
i dochodzi do sporów. W ostatnich latach doszło do szeregu spraw egzekucyjnych wniesionych przez SEC dotyczących nadużywania kieszeni bocznych. SEC, w marcu 2011, obciążył menedżera funduszu hedgingowego obszaru San Francisco, Lawrence ’ a Goldfarba i Baystar Capital Management o ukrywanie ponad 12 milionów dolarów wpływów z inwestycji, które były należne inwestorom. Zgodnie ze skargą SEC, Goldfarb i Baystar byli w stanie oszukać inwestorów, ponieważ jedna konkretna inwestycja była utrzymywana w bocznej kieszeni, która zapewniała ograniczoną widoczność inwestorom. Goldfarb skierował wpływy na inne cele, zamiast płacić inwestorom funduszu. Żadna z jego transakcji nie była autoryzowana umową partnerską funduszu ani dokumentami ofertowymi. Oszustwo było ukrywane przez kilka lat, dostarczając inwestorom fałszywych wyciągów z konta wykazujących brak zysków z inwestycji pobocznej. To fałszywie wskazywało, że boczna inwestycja kieszonkowa nie wypłaciła funduszowi żadnych zysków, a inwestorzy nie byli w stanie ustalić, czy są uprawnieni do wypłat. Goldfarb zgodził się zapłacić ponad 14 milionów dolarów, aby uregulować zarzuty SEC.
Po rozwiązaniu tej sprawy Robert Kaplan, były szef Działu Zarządzania Aktywami secs Enforcement Division, stwierdził: „boczne kieszenie nie powinny być powodem do ukrywania zawyżonych aktywów przez zarządzających funduszami hedgingowymi. Zarządzający funduszami hedgingowymi nie mogą korzystać z bocznych kieszeni, aby zasłonić swoją działalność przed inwestorami. Zarządzający funduszami hedgingowymi muszą wywiązywać się ze swoich zobowiązań wobec inwestorów, a inwestorzy powinni zwracać szczególną uwagę na dyskrecję, jaką menedżerowie posiadają nad inwestycjami pobocznymi.”
tak dokładna kontrola kieszeni bocznych powinna służyć jako przypomnienie inwestorom, aby pamiętali o wielu rzeczach podczas przeprowadzania due diligence dokumentów funduszy hedgingowych:
- rozumieją warunki, które pozwalają zarządcy umieścić aktywa w kieszeni bocznej. Ile dyskrecji ma menedżer i czy są jakieś ograniczenia co do procentu całkowitych aktywów?
- zrozumienie polityki wyceny i procedury dotyczącej aktywów pobocznych
- Wymaganie zaangażowania stron trzecich w proces wyceny, aby zapobiec samooznaczaniu pozycji pobocznych
- zbadanie, czy inwestorzy mają możliwość opt-in lub opt-out przyszłych inwestycji pobocznych w momencie początkowego lub dodatkowego wkładu kapitałowego
- wymagają regularnego szczegółowego, spójnego i przejrzystego raportowania
przestrzeganie tych zaleceń i przestrzeganie polityk określonych w dokumentach założycielskich powinno ograniczyć ryzyko nadużyć, oraz zapewnij jasną ścieżkę zarówno dla inwestorów, jak i zarządzających funduszami w celu właściwego traktowania aktywów przeznaczonych do przypisania do kieszeni bocznej. Zarówno inwestorzy, jak i zarządzający funduszami skorzystaliby na włączeniu jasno określonych kontroli odzwierciedlających najlepsze praktyki branżowe.
Bell Rock Group jest dobrze przygotowana, aby pomóc sponsorom funduszy hedgingowych w zaspokajaniu wszystkich ich potrzeb niezależnych dyrektorów. Bell Rock jest wiodącym dostawcą wysoko wykwalifikowanych i profesjonalnych niezależnych dyrektorów, którzy mają ponad 60-letnie doświadczenie w branży w zarządzaniu inwestycjami, prawie, zarządzaniu ryzykiem i bankowości. Mamy doświadczenie w zakresie wymogów regulacyjnych, prawnych i operacyjnych na Kajmanach i innych jurysdykcjach. Każdy Bell Rock professional działa na ograniczonej liczbie desek, aby zapewnić odpowiedni czas na zajęcie się wszelkimi pojawiającymi się sprawami. Nasi specjaliści spełniają kryteria funduszy regulowanych i zapewniają inwestorom poziom komfortu, że istnieje prawdziwy i niezależny nadzór nad działalnością funduszy.
Bell Rock to prawdziwie niezależna firma. Nie jesteśmy powiązani z żadnym dostawcą usług, menedżerem inwestycyjnym ani firmą prawniczą. Nasi specjaliści nie inwestują w żaden z funduszy, na których działamy i utrzymujemy bezkonfliktowe podejście do naszych usług.
aby uzyskać więcej informacji na temat tego, jak Bell Rock może Ci pomóc, odwiedź naszą stronę internetową pod adresemhttps://bellrockgroup.com lub skontaktuj się z nami pod numerem 1-345-949-4850 lub e-mailem [email protected].
Bell Rock jest regulowany przez Cayman Islands Monetary Authority (CIMA) zgodnie z Ustawą o zarządzaniu spółkami (2003) i jest kontrolowany przez zatwierdzoną przez CIMA firmę audytorską.
Kliknij, aby wydrukować, zapisać
