– de gode, de dårlige og de grimme –
Evan Judd
Juni 2016
sidelommer er et nyttigt porteføljestyringsværktøj, der har eksisteret i en årrække og tilbyder målbare fordele for både investorer og hedgefondsforvaltere. Der er dog også nogle bemærkelsesværdige ulemper såvel som muligheden for misbrug, der kræver anerkendelse, før man overvejer brugen.
en sidelomme er simpelthen en separat bogføringskonto, der bruges af hedgefonde til at adskille illikvide eller vanskelige at værdsætte aktiver med det formål at forhindre, at de nødlidende aktiver skader afkastet genereret af mere likvide, bedre præsterende aktiver. Aktiver kan udpeges til overdragelse til en sidelomme enten på købstidspunktet eller på et senere tidspunkt, hvis markedsforholdene ændres. Udpegede aktiver værdiansættes separat fra fondens generelle portefølje. Der anvendes særskilte værdiansættelses -, allokerings -, tilbagetræknings-og distributionsbestemmelser på disse udpegede aktiver uden at påvirke fondens generelle portefølje. Som en mekanisme til opbevaring af sådanne nødlidende eller illikvide aktiver giver en sidelomme en unik fleksibilitet for fondsforvalteren til at isolere specifikke investeringer, indtil markedsforholdene forbedres, og salg af aktiver kan realiseres til priser, der bedre afspejler deres egen værdi, og dermed beskytte værdien for investorer og begrænse tab til fonden.
ved brug af en sidelomme tildeles en pro-rata interesse i sidelommeinvesteringen til hver investor, idet den respektive kapitalkonto reduceres tilsvarende. En investor kan kun indløse sin interesse i sidelommen, når aktiverne afvikles eller omfordeles til fondens hovedportefølje. Denne mekanisme beskytter investorer ved at begrænse tidlige indfrielser til en pro rata-andel af hovedfonden og ved at forhindre et hårdt rush for udgangen og dermed undgå det sidste mandsscenarie. Fondsforvaltere kan også undgå tvangssalg til kunstigt eller midlertidigt nødlidende priser. Derudover sikrer den, at kun eksisterende investorer og ikke efterfølgende investorer drager fordel af påskønnelsen eller lider under den yderligere forringelse af en illikvid sidelommeinvestering.
hedgefond dannelse dokumenter bør klart angive de betingelser, der tillader brug af sidelommer. Anbefalinger til udarbejdelse af fondens udbudsdokumenter omfatter:
a) etablering af klare bestemmelser for, hvilken type aktiver der kan udpeges til en sidelomme og under hvilke betingelser.
b) etablering af rimelige politikker for værdiansættelse af sidelommeaktiver.
c) at give en 3. parts administrator adgang til alle oplysninger og relevante udsagn vedrørende sidelommeaktiver.
d) etablering af klare begrænsninger for behandling af sidelommefordelinger.
e) begrænsning af administrationsgebyrer for sidelommer til præstationsgebyrer, kun beregnet ved endelig disposition af de illikvide aktiver (dvs.fondsforvalteren bør være parat til at give afkald på administrationsgebyrer for investeringer i sidelommer).
bestyrelsesmedlemmer og fondsadministratorer bør gennemgå enhver situation, hvor en fond opretter en sidelomme for at sikre, at den overholder bestemmelserne i udbudsdokumenterne. Alle parter bør være helt enige i værdiansættelsesmetoden og være fuldt forberedt på at begrunde og forsvare værdiansættelsen af aktiverne i sidelommer, navnlig i tilfælde, hvor disse aktiver i sidste ende sælges til en pris, der er væsentligt lavere end anskaffelsesomkostningerne. Nye fonde bør nøje overveje, hvordan man på passende vis videregiver oplysninger om sidelommer til investorer og de regler, der regulerer deres anvendelse for at undgå enhver mulig tvist.
og tvister opstår. I de senere år har der været en række håndhævelsessager anlagt af SEC, der involverer misbrug af sidelommer. SEC opkrævede i marts 2011 En San Francisco area hedgefond manager, Laurence Goldfarb og Baystar Capital Management med at skjule mere end $12 millioner i investeringsprovenu, der skyldtes investorer. Ifølge SEC ‘ s klage var Goldfarb og Baystar i stand til at bedrage investorer, fordi en bestemt investering blev opretholdt i en sidelomme, der gav investorerne begrænset synlighed. Goldfarb omdirigerede provenuet til andre anvendelser snarere end at betale fondens investorer. Ingen af hans transaktioner blev godkendt af fondens partnerskabsaftale eller udbudsdokumenter. Svindlen blev skjult i flere år ved at give investorer falske kontoudtog, der ikke viste nogen gevinster, var blevet realiseret i sidelommeinvesteringen. Dette viste fejlagtigt, at sidelommeinvesteringen ikke havde fordelt overskud til fonden, og investorerne var ude af stand til at bestemme, at de havde ret til udlodninger. Goldfarb indvilligede i at betale mere end $14 millioner for at afvikle SEC ‘ s afgifter.
efter løsning af denne sag sagde Robert Kaplan, tidligere co-chef for SECs Enforcement Divisions Asset Management Unit, “sidelommer skal ikke være en dumpingplads for hedgefondsforvaltere til at skjule overvurderede aktiver. Hedgefondsforvaltere må ikke bruge sidelommer til at skjule deres aktiviteter fra investorer. Hedgefondsforvaltere skal overholde deres forpligtelser over for investorer, og investorer bør være meget opmærksomme på det skøn, som ledere udøver over investeringer i lommer.”
en sådan nøje kontrol af sidelommer bør tjene som en påmindelse for investorer om at holde en række ting i tankerne, når de udfører deres due diligence af hedgefondsdokumenter:
- forstå de betingelser, der gør det muligt for lederen at placere aktiver i en sidelomme. Hvor meget skøn har lederen, og er der nogen begrænsning med hensyn til procentdel af de samlede aktiver?
- forstå værdiansættelsespolitikken og proceduren for sidelommeaktiver
- Kræv tredjepartsinddragelse i værdiansættelsesprocessen for at forhindre selvmærkning af sidelommepositioner
- Undersøg, om investorer har mulighed for at tilmelde sig eller fravælge fremtidige sidelommeinvesteringer på tidspunktet for indledende eller yderligere kapitalbidrag
- Kræv detaljeret, konsekvent, gennemsigtig rapportering regelmæssigt
overholdelse af disse anbefalinger og overholdelse af de politikker, der er angivet i de grundlæggende dokumenter, bør begrænse potentialet for misbrug, og giv en klar vej for investorer og fondsforvaltere både til korrekt behandling af aktiver, der er udpeget til tildeling til en sidelomme. Investorer og fondsforvaltere vil begge drage fordel af inkluderingen af klart definerede kontroller, der afspejler branchens bedste praksis.Bell Rock Group er godt positioneret til at hjælpe hedgefondsponsorer med at imødekomme alle deres uafhængige direktørbehov. Bell Rock er en førende leverandør af højt kvalificerede og professionelle uafhængige direktører, der har over 60 kollektive års brancheerfaring inden for investeringsstyring, lov, risikostyring og bankvirksomhed. Vi har erfaring med de lovgivningsmæssige, juridiske og operationelle krav i Cayman og andre jurisdiktioner. Hver Bell Rock-professionel handler på et begrænset antal tavler for at sikre, at der er tilstrækkelig tid til rådighed til at håndtere alle spørgsmål, der opstår. Vores fagfolk opfylder kriterierne for regulerede fonde og giver investorerne et niveau af komfort, at ægte og uafhængigt tilsyn med fondens aktiviteter er på plads.
Bell Rock er et virkelig uafhængigt firma. Vi er ikke tilknyttet nogen tjenesteudbyder, investeringschef eller advokatfirma. Vores fagfolk investerer ikke i nogen af de midler, vi handler på, og vi opretholder en konfliktfri tilgang til vores tjenester.
for yderligere information om, hvordan Bell Rock kan hjælpe dig, kan du besøge vores hjemmeside på https://bellrockgroup.com eller kontakt os på 1-345-949-4850 eller e-mail [email protected] Rock er reguleret af Cayman Islands Monetary Authority (CIMA) i henhold til Selskabsledelsesloven (2003) og revideres af et Cima-godkendt revisionsfirma.
klik ned, Udskriv, Gem
