Globally, millions of new retail traders have entered public markets in the past few months. Store meglerhus som Charles Schwab, TD Ameritrade og E*Trade har hver lagt til hundretusener av nye kontoer I Q1 2020. Robinhood overskygget disse tallene, annonsere tre millioner nye kontoer så langt, bringe plattformens totale antall brukere til over 13 millioner.økningen i detaljhandelskontoer kommer på et tidspunkt da offentlige markeder har gått inn i en periode med høy volatilitet-katalysert selvfølgelig AV COVID-19-som sendte store amerikanske indekser som tumblet mer enn 15 prosent I Mars og drev VIX så høyt som 85. Så mange er begrenset til sine hjem, uten live sport og med hva noen ser som en generasjonsformue overføringsmulighet, er detaljhandel meglerhus fosser med ny etterspørsel. Ytterligere momentum bak denne nye aktiviteten innen detaljhandel kommer som store meglerhus, etter Robinhood, har kuttet provisjonsavgifter til null, noe som ytterligere demokratiserer evnen til å plassere handler på en billig, enkel og effektiv måte.
div plattformer har blitt justert for å imøtekomme tusenårige handelsmenn som er vant til å rense ui / ux, mobile-first plattformer og øyeblikkelig tilfredsstillelse. Detaljhandel har utviklet seg fra en sektor begrenset til erfarne Wall Street-fagfolk, til en kilde til høyoktanunderholdning der alle med en smarttelefon kan delta.imidlertid representerte meglerprovisjoner betydelige inntektsstrømmer for mange meglerhus. Fra og med 2018 utgjorde avgifter 36 prosent AV td Ameritrades inntekter og 17 prosent Av E * Trade. Ved å eliminere megleravgifter og kutte disse inntektsstrømmene til null, er meglerhus pålagt å gjøre opp den tapte inntekten andre steder.Tradisjonelle inntektsstrømmer utenfor provisjonsgebyrer for meglerhus inkluderer rentedifferanse på kontantbalanser og marginbalanser, som krever abonnementsavgift for ‘premium’ – tjenester (dvs . Robinhood Gold på $ 5 / måned) og til slutt betaling for ordrestrøm (PFOF) som selges til høyfrekvente handelsfirmaer (HFT). Det er verdt å merke seg at ingen av disse inntektsstrømmene er nye, og all praksis, inkludert salgsordrestrømdata, går tilbake år til begynnelsen av mange av disse meglerhusene.PÅ et høyt nivå innebærer PFOF detaljhandelsmeglinger som selger ordrer til HFTs, eller markedsaktører, som tjener penger ved å tjene på spredningen mellom budet og tilbudsprisen. Når en markedsfører kjøper detaljhandelsordrer fra en megler, håndteres disse handlene internt og ordrene kompenseres mot hverandre. Market maker vil fylle bestillingen til den beste prisen som ville vært tilgjengelig på børsen, og deretter holde spredningen mens du sender noe av fortjenesten tilbake til megleren.
PFOF Revenue Trends
som meglerhus ser ut til å gjøre opp tapte inntekter fra å kutte provisjonsavgifter, har inntekter FRA PFOF fått spesiell oppmerksomhet. Denne inntektsstrømmen har vært spesielt topp i sinnet nylig, Da Robinhoods nylig arkiverte 606-Skjema, arkivert MED SEC I Mai, viser nesten $ 100 millioner i q1 2020-inntekter fra PFOF. Denne nye informasjonen har bare blitt gjort tilgjengelig i år, da en endring I Regel 606 av SEC krever nå avsløring av nettobetaling fra meglere for PFOF-inntekter. I tråd med eksplosjonen av detaljhandel økte netto PFOF-betalinger til Robinhood fra $19.4 millioner i januar til over $45 millioner I Mars. Og Det er ikke Bare Robinhood som tjener PÅ PFOF; toppmeglere bringer inn mer enn $ 300 millioner I PFOF-salg I Q1 2020 alene. Fidelity er spesielt en megler som fortsatt ikke har begynt å selge ordreflyt og mottar ingen inntekter fra PFOF.
som nevnt tidligere har det alltid vært betydelige inntekter fra pfof. Nedenfor er et diagram fra Alphacution som estimerer PFOF frem til 2018. Igjen, dette er bare et estimat da opplysninger ikke var påkrevd før 2020.
med provisjonsavgifter som forsvinner i 2019, er det sannsynlig at disse tallene vokste dramatisk. Mens bare estimerte tall, er det trygt å anta at 2019 PFOF inntekter var et mangfold høyere enn tidligere år og sannsynligvis betydelig mer enn $1 milliard totalt.I begynnelsen av 2020 ble det implementert en oppdatering Til Regel 606 som krevde at meglere skulle avsløre mer granulære data om ordrebokruting, inkludert nettobetaling mottatt FOR PFOF. Disse tallene, vist nedenfor i forhold Til Alphacutions estimater fra tidligere år, viser det rene kvante som økningen i detaljhandel har hatt PÅ PFOF-inntekter. Selv ser bare på DE fire beste meglere AV PFOF, q1 2020 inntekter på $ 324 millioner representerer nesten halvparten av de estimerte kumulative 2018 inntekter.
to ekstra interessante trender dukker opp i pfof-aktivitet så langt i 2020.
den første, som er den av detaljhandelsordrestrømmene som blir kjøpt, er flertallet alternativer. Nedenfor er et diagram som bruker Robinhood som en proxy for denne trenden, men lignende distribusjoner eksisterte over alle større meglerhus. Dette kommer ikke som noen overraskelse, da gjennomsnittlige daglige opsjonsvolumer har økt i 2020, og øker fra rundt 19 millioner kontrakter i hele 2019 til mer enn 27 millioner så langt i 2020 ifølge Wall Street Journal (WSJ).
for det andre kommer det meste av inntektene fra pfof fra et utvalgt antall markedsaktører. Faktisk Sender Robinhood bare ordrestrøm til fem markedsaktører. Diagrammet nedenfor fremhever topp ordrestrømsalg, med markedsaktører som kjøper mer enn 20 prosent av en meglers ordrestrøm uthevet.
som vist i diagrammet ovenfor, hvor de fleste meglerhus sender ordreflyt til 10+ markedsaktører eller børser, sender robinhood bare ordreflyt til fem arenaer. Med bare fem arenaer som betaler for ordreflyt fra Robinhood, må megleren være oppmerksom på problemer knyttet til beste utførelse. Robinhood har allerede blitt bøtelagt tidligere AV FINRA, men hevder at den har adressert disse bekymringene og har tilstrekkelig evne til å få brukerne den beste utførelsesprisen.
ER PFOF dårlig?når markedsaktører rutes ordrestrøm, utfører mange begge sider av handelen internt og vanligvis med en mye strammere spredning enn på en børs som til slutt gir mulighet for en bedre pris som tilbys til sluttkunden. Citadel, som mottar flertallet av alle ordreflyt data over de beste detaljhandelsmeglingene, har sagt at det brakte $ 322 millioner i prisforbedring så langt i 2020, 10 ganger mer enn omsettelige aksjeordrer i samme kvartal. Dette er overraskende da Citadel i fjor brakte en kombinert $455 millioner i prisforbedring, og basert På q1 2020-tall, er Det allerede på tempo å overgå det betydelig.Regel 606-endringer betyr imidlertid At vi for første gang, etter hvert som detaljhandelsaktiviteten stiger eksponentielt, vil kunne forstå transparent de rene volumene og inntektene SOM er knyttet TIL PFOF. Mens ordreruting til markedsaktører er uten tvil positivt for detaljhandlerne, er det fortsatt en negativ konnotasjon knyttet til denne aktiviteten, da noen detaljhandlere og reguleringsorganer mener at det er perverse insentiver blant de ulike partene.