bowls, vista de cima.
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Apesar de ter visto o aumento da demanda como o COVID-19 pandemia causada muitos consumidores para carregar até em casa, bens, este verticalmente integrada consumidor de alimentos embalados empresa comercializa como se os lucros serão permanentemente declínio movendo-se para frente. Investidores com vista para John B. Sanfilippo & Son (JBSS) estão na zona de perigo. Apesar de se recuperar dos seus baixos de Março, ainda há valor nesta longa ideia.a primeira vez que John B. Sanfilippo fez de&
Son uma longa ideia em novembro de 2017 e fechou a posição em novembro de 2018. No entanto, fechar esta posição foi prematura, uma vez que o estoque tem superado desde o meu artigo original (+37% vs. S&p +21%) os lucros da empresa têm melhorado desde então. Apesar de ter aumentado em relação aos seus níveis de Março, a JBSS ainda comercializa muito abaixo do seu pico de crash pré-COVID do mercado e é significativamente subvalorizada.John B. Sanfilippo & Son’s History of Profit Growth
John B. Sanfilippo & Son has a strong history of profit growth. Na última década, John B. Sanfilippo & Son aumentou a receita em 5% ao ano e os lucros principais em 23% ao ano, por Figura 1. Os lucros de base fornecem uma melhor medida de rentabilidade e informações mais verdadeiras sobre a avaliação do que medidas semelhantes de lucros de fornecedores de dados legados.a mais longo prazo, John B. Sanfilippo & Son aumentou os lucros principais em 18% ao longo das últimas duas décadas. A empresa aumentou a sua margem de lucro principal de ano para ano (YoY) em dois dos últimos três anos e de 1% em 2009 para 6% no período de doze meses (TTM).
Figura 1: Núcleo de Ganhos & o Crescimento da Receita ao Longo da última Década
JBSS Receitas E Núcleo de Ganhos
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João B. Sanfilippo & Filho: o aumento da rentabilidade ajuda o negócio de gerar positivo do fluxo de caixa livre (FCF) em oito dos últimos dez anos e um acumulado de us $200 milhões (21% de market cap) nos últimos cinco anos. John B. Sanfilippo & Son’s $60 million in FCF over the TTM period equates to a 6% FCF yield, which is higher than the Consumer Non-cyclicals sector average of 5%.o plano de compensação executiva incentiva a gestão prudente do Capital, não importa o ambiente macro, os investidores devem procurar empresas com planos de compensação executiva que alinhem diretamente os interesses dos executivos com os interesses dos acionistas. A governança corporativa de qualidade responsabiliza os executivos aos acionistas, incentivando-os a alocar o capital com prudência.John B. Sanfilippo & a compensação anual de incentivo do Son é paga como um bónus em dinheiro e representa qualquer coisa de 28-44% da compensação, dependendo do Executivo. Este bónus é baseado no plano de valor acrescentado Sanfilippo (Plano SVA). O plano SVA recompensa os executivos pela melhoria do lucro econômico (o que eu chamo de ganhos econômicos). A empresa define lucro económico como lucro líquido de exploração após impostos menos um requisito de capital, que é determinado multiplicando o custo médio ponderado do capital (WACC) de 9% pelo capital investido na empresa.o Comité de compensação acredita que a utilização do yoy SVA improvement “motiva os participantes do plano a melhorar o desempenho financeiro da nossa empresa e a gerir mais eficazmente o seu capital fixo e de exploração, incentivando a utilização produtiva dos recursos de capital em relação ao seu custo.”o foco no lucro econômico e na gestão prudente do capital alinha os interesses dos executivos e acionistas e garante que os executivos são responsabilizados pela criação de valor acionário. John B. Sanfilippo& Son melhorou seu retorno sobre o capital investido (ROIC) de 10% em 2015 para 18% TTM, enquanto aumentou seus ganhos econômicos de US $21 milhões para US $45 milhões ao mesmo tempo.o balanço fornece liquidez para sobreviver à crise as empresas com forte liquidez estão melhor posicionadas para sobreviver à incerteza macroeconómica. John B. Sanfilippo& Son tem a liquidez para sobreviver à actual recessão económica. No final do 3t20 fiscal (período que termina em 26 de Março de 2020) John B. Sanfilippo& Son had $76 million in available liquidity under its revolving credit facility.num cenário pessimista, em que John B. Sanfilippo & Son não gera receitas, a empresa poderia operar durante mais de nove meses com a sua liquidez disponível antes de necessitar de capital adicional. Este cenário assume que Jon B. Sanfilippo & Son mantém as despesas de venda e administrativas (23 milhões de dólares no 3t20 fiscal), despesas de juros e de aluguer e despesas diversas nos níveis actuais.no entanto, é altamente improvável que John B. Sanfilippo & Son’s revenue would go to zero, uma vez que os seus produtos ainda estão a ser vendidos através de mercearias e lojas em todo o país. Embora a incerteza macro-económica tenha tido um impacto mais grave noutras indústrias, os produtos alimentares são um de um punhado de itens essenciais sem os quais não podemos prescindir.a rendibilidade está no topo entre os pares, como observei na minha longa ideia original, John B. Sanfilippo.&
Son tem vindo a dar mais ênfase às suas empresas que enfrentam os consumidores desde ~2007. A mudança de um fornecedor de ingredientes mais comercial para um fornecedor de bens de consumo dá à empresa mais controle sobre preços e oportunidade para o aumento das vendas e margens.antes da crise actual, a rendibilidade de John B. Sanfilippo & Son era mais elevada e a um ritmo mais rápido do que os seus concorrentes. Esta rentabilidade melhorada é um testemunho do investimento da empresa em infra-estrutura (automação de fábrica, upgrades de máquinas) e maior distribuição em todo o país. Com a melhoria da rentabilidade e um balanço forte, John B. Sanfilippo & Son pode não só sobreviver à recessão, mas está bem posicionado para tomar parte de mercado de empresas de produtos alimentares mais fracas à medida que a economia recupera.a margem líquida de lucro de exploração do Son, após impostos (NOPAT), melhorou de 4% em 2015 para 7% TTM. Ao mesmo tempo, a média ponderada pelo mercado de 22 empresas de outros alimentos embalados apenas melhorou de 11% para 12%. Este grupo de pares inclui a Kraft Heinz Co. (KHC), J&J Snack Foods (JJSF), Kellogg Company (K), General Mills (GIS), e muito mais.
Figura 2: NOPAT Margem Vs. Pares
JBSS margem NOPAT vs Pares
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Com executivos incentivados a focar no uso do capital e respectivos custos, Eu esperaria John B. Sanfilippo & Filho para o excel em seu capital global e eficiência. John B. Sanfilippo & son’s invested capital turns, a measure of balance sheet efficiency, have increased from 2.5 in 2015 to 2.7 TTM. O capital investido médio ponderado pelo mercado do grupo de pares diminuiu ligeiramente, passando de 0,7 para 0,6 ao mesmo tempo.Figura 3: voltas de capital investido Vs. Pares
JBSS Capital Investido Transforma Vs Pares
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A combinação de aumento de margens de lucro e o capital investido transforma unidades de John B. Sanfilippo & Filho do retorno sobre o capital investido (ROIC) superior. Por Figura 4, John B. Sanfilippo & o ROIC do Son melhorou de 10% em 2015 para 18% TTM, enquanto o ROIC médio ponderado pelo mercado dos pares permaneceu em grande parte estagnado ~7% ao mesmo tempo.
Figura 4: ROIC vs. Pares
JBSS ROIC Vs Pares
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o Alimento É uma Necessidade, Pandemia ou Não
Enquanto o COVID-19 pandemia tem causado alguns setores, como o lazer gastos, para ver a demanda de evaporar-se, a curto prazo, John B. Sanfilippo & Son está numa posição única para beneficiar do aumento da procura.em Março de 2020, John B. Sanfilippo & O volume de vendas do Son aumentou 24% YoY, um terço do qual a empresa estimou ser atribuível aos consumidores que se abasteciam de cozedura, snacking e outros alimentos (isto é, carga de despensa). O volume Total de vendas no canal consumidor subiu 19% YoY no 3t20 fiscal (período que terminou em 26 de Março de 2020).no entanto, a capacidade da empresa para aumentar as vendas durante a pandemia global isolou-a do colapso do mercado. como parte dos seus esforços para desenvolver o seu negócio de consumo, John B. Sanfilippo & Son introduziu novas marcas e produtos, tais como a colheita do Vale do Pomar, o forno de Fisher assado nunca frito, a marca de esquilo e as nozes de estilo sulista, ao mesmo tempo que expande a sua distribuição.
O sucesso desta estratégia pode ser visto na composição de receitas variáveis da empresa. Por Figura 5, 73% De John B. Sanfilippo & Son’s revenue comes from its Consumer segment, with 16% and 11% coming from the Commercial Ingredients and Contract Packaging segments respectively. Em 2007, o segmento consumidor representava apenas 51% da receita e o segmento de ingredientes comerciais representava 32% da receita. Figura 5: John B. Sanfilippo & Filho de Receita por Canal de Vendas – TTM
JBSS Vendas Por Canal
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o Mais importante, João. B. Sanfilippo & A Son tem vindo a aumentar a quota de mercado destas marcas no maior mercado alimentar dos EUA.
Por Figura 6, a quota da Libra de Fischer, ou a quota do total de libras vendidas, nas mercearias tradicionais aumentou de 11% em 2015 para 27% em 2019, com base em dados da Information Resources Inc. (IRi), uma empresa de produtos embalados a retalho e de pesquisa de mercado e análise de dados no sector da saúde. No 3q20 fiscal, John B. Sanfilippo & Son observou que o volume de vendas para a Fischer Recipe nuts diminuiu YoY como resultado da perda de distribuição num grande cliente. Apesar desta perda, Fisher Recipe continua a ser o líder da marca share na categoria de porcas de receita.
Figura 6: Fisher Receita Libra peso no Total dos EUA, o Mercado de Alimentos
JBSS Aumentar a Quota de Mercado de Fisher Receita
Novas Construções, LLC e IRi via JBSS Apresentação
marcas Menores, tais como Fisher Forno Assado Nunca Frito com castanhas também estão enfrentando quota de mercado crescimento. O forno de Fisher assado nunca fritou a participação de Libra nos mercados que distribuiu aumentou de 2,9% em 2017 para 3,3% em 2019. A parte de Libra de colheita de Orchard Valley da categoria de frutos secos aumentou de 0,6% em 2016 para 1,5% em 2019.além disso, John B. Sanfilippo & Son aumentou consideravelmente a distribuição da colheita de Orchard Valley. Por Figura 7, a porcentagem de volume total de commodities (VCA) da Orchard Valley Harvest nos EUA aumentou de 33% em 2015 para 48% em 2019. % ACV mede a porcentagem de lojas que vendem um determinado produto (neste caso, colheita de Orchard Valley) ponderada pelo tamanho das lojas. Em outras palavras, Orchard Valley aumentou muito a sua presença nos EUA. lojas, mas ainda tem um potencial de crescimento significativo.
Figura 7: Pomar Colheita Vale % do produto Volume (ACV) nos EUA
a Colheita
Novas Construções, LLC e IRi via JBSS Apresentação
João B. Sanfilippo & Filho Benefícios a partir do Aumento Lanche Tendências
Em um macro-nível, John B. Sanfilippo & Son está bem posicionado para beneficiar do crescente interesse em snacks, bem como do aumento do consumo de frutos secos. Como Brendan Honan, vice-presidente da global brand marketing para John B. Sanfilippo & Son coloca, ” os benefícios para a saúde percebidos dos snack nuts e o impulso para mais proteína vegetal Versus proteína animal tem continuado a ter um impacto positivo na categoria de snack nut.”
com base em dados da Iri’s the State of the Snack Industry 2019, o percentual de consumidores snacking subiu significativamente desde 2010. No início da manhã, o lanche passa de 7% em 2010 para 26% em 2019. À tarde, o lanche passa de 51% em 2010 para 66% em 2019. No final da noite, o lanche passa de 24% em 2010 para 40% em 2019. Ver Figura 8 para mais detalhes.
Figura 8: Por cento das Pessoas Lanches em Horários Diferentes do Dia
Lanches Freqüência de Subida
Novas Construções, LLC e IRi é O Estado do Lanche da Indústria de 2019
Estreitamento no snack-frutos de casca rija e indústria, IRi notas snack-porca de mercado cresceu de 1,4%, em termos homólogos, em 2019, e as vendas dos nutricional lanches de trilha e misturas cresceu de 2,3% na comparação Anual. A Mordor Intelligence, uma fornecedora de pesquisa de mercado, projeta que o mercado global de nozes crescerá quase 6% composto anualmente até 2025.além disso, creio que é provável uma recuperação económica a longo prazo, uma vez que o Fundo Monetário Internacional (FMI) e quase todos os economistas do mundo acreditam que a economia mundial irá crescer fortemente em 2021. O FMI estima que a economia global se expandirá 5,4%, e a economia dos EUA 4,5%, em 2021. A Fitch Ratings projecta um crescimento global do PIB de 5,1% em 2021 e que os “níveis pré-virus do PIB” sejam atingidos em meados de 2022 nos EUA e mais tarde na Europa. O crescimento global da economia deverá contribuir ainda mais para reforçar as vendas de bens de consumo embalados.a JBSS comercializa muito abaixo do seu valor contabilístico económico, apesar de ter recuperado dos seus baixos valores de Março, a jbss $86/share ainda comercializa muito abaixo do seu valor contabilístico económico elevado de 52 semanas e abaixo do seu valor contabilístico económico, ou valor sem crescimento. Com uma relação preço/valor contabilístico económico (PEBV) de 0,6, o mercado espera que John B. Sanfilippo & a nova denominação do Filho diminua permanentemente em 40%. Esta expectativa parece excessivamente pessimista a longo prazo.o valor actual do balanço económico do Son é de 131 dólares / acção, ou seja, 52% em relação ao preço actual.
JBSS não é apenas historicamente barato contra o seu próprio valor contabilístico económico, mas também em relação aos pares da indústria.
Por Figura 9, ROIC explica 76% da diferença na avaliação para 23 empresas de alimentos embalados diferentes. A JBSS comercializa com desconto para o grupo, como mostra a sua posição abaixo da linha de tendência.
Figura 9: ROIC Explica 76% de Diferença em Avaliação de Alimentos Embalados Empresas
JBSS Avaliação de Regressão
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Se o estoque foram para o comércio em paridade com os seus pares, seria, no valor de $110/share – 34% sobre o preço atual das ações.John B. Sanfilippo & Son’s Current Price Implies Another Historical Drop in Profits
Below, I use my reverse DCF model to quantify the cash flow expectations baked into John B. Sanfilippo & preço actual das acções do Son. Em seguida, analiso o valor implícito do estoque com base em diferentes pressupostos sobre o impacto do COVID-19 sobre os gastos do consumidor e John B. Sanfilippo & o crescimento futuro do Son nos fluxos de caixa.Cenário 1: usando os declínios históricos da receita, as margens históricas e as taxas médias de crescimento histórico do PIB, posso modelar o pior cenário já implícito por John B. Sanfilippo & preço atual das ações do Son. Neste cenário, presumo que:
- as margens de NOPAT caiam para 1.7% (a mais baixa na história da empresa, excluindo-se a margem negativa em 2006/2007) em 2020-2022, e aumentar para 5% (igual a 2019, em comparação com 7% TTM) em 2023 e em cada ano subsequente
- Receita cai 20% (triplo a do período homólogo queda de receita, em 2007, e bem abaixo do consenso das estimativas para 2% o crescimento da receita) em 2020 e não crescer até 2023
- as Vendas começam a crescer novamente em 2023, mas somente em 3,5% ao ano, que é igual à média global taxa de crescimento do PIB desde 1961
neste cenário, onde John B. Sanfilippo & SON’s NOPAT declina 1% composto anualmente ao longo dos próximos oito anos (incluindo uma queda de 72% YoY em 2020), o estoque vale US $83/share hoje – quase igual ao preço das ações no momento da escrita. Veja a matemática por trás deste cenário DCF reverso.
Figura 10 compara a NOPAT futura implícita da empresa neste cenário com a sua NOPAT histórica. Este cenário mais pessimista implica que John B. Sanfilippo & a NOPAT do Filho, daqui a oito anos, estará 4% abaixo da sua NOPAT 2019. Em outras palavras, este cenário implica que oito anos após a pandemia COVID-19, John B. Sanfilippo & Son’s profits won’t have recovered to their current level. Em qualquer cenário melhor do que este, o JBSS tem um potencial positivo significativo, como vou mostrar.
Figura 10: Avaliação Actual Implica Graves a Longo Prazo Queda nos Lucros: Cenário 1
JBSS_Valuation Cenário 1
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o Cenário 2: Uma recuperação moderada a longo prazo poderia ser muito rentável se eu assumir, tal como o FMI e quase todos os economistas do mundo, que a economia global se recupera e retorna ao crescimento a partir de 2021, o JBSS é subvalorizado.
neste cenário, eu assumo:
- NOPAT margens queda de 1,7% (a mais baixa na história da empresa, excluindo-se a margem negativa em 2006/2007) em 2020 e subir para 5% (igual a 2019, em comparação com 7% TTM) em 2021 e em cada ano subsequente
- Receita cai 13% (o dobro do ano-a-ano das receitas declínio em 2007) em 2020
- Receita cresce 4,7% em 2021 e 4.8% em 2022 (consenso estimativas), e 3,5% ao ano em 2023 e em cada ano subsequente, que é igual à média global taxa de crescimento do PIB desde 1961
neste cenário, John B. Sanfilippo & Filho do NOPAT só cresce 2% composto anualmente durante a próxima década (incluindo 70% de queda ano-a-ano em 2020) e o estoque é no valor de $109/share hoje – uma de 33% de cabeça para o preço atual. Veja a matemática por trás deste cenário DCF reverso.para comparação, John B. Sanfilippo& Son grew NOPAT by 15% compounded annually from 2008 to 2019 and 10% compound annually over the past two decades. Não é muitas vezes os investidores têm a oportunidade de comprar uma empresa forte em uma indústria em crescimento a um preço tão descontado.
Figura 11 compara a NOPAT futura implícita da empresa neste cenário com a sua NOPAT histórica. Figura 11: lucros implícitos assumindo uma recuperação moderada: Cenário 2
JBSS_Valuation Cenário 2
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Vantagens Competitivas Sustentáveis Vai Unidade de Valor para o Acionista Criação
Aqui está um resumo do porque eu acho que o fosso em torno de João B. Sanfilippo & negócios do Filho irá permitir continuar a gerar maior NOPAT que o mercado atual de avaliação implica. As seguintes vantagens competitivas ajudam John B. Sanfilippo & Filho sobreviver a crise e retomar o crescimento à medida que a economia cresce novamente:
- Forte balanço patrimonial e a liquidez disponível para sobreviver a qualquer crise econômica
- Liderança na participação de mercado em receita nozes e crescente participação no mercado produtos mais recentes
- Maior eficiência de capital e ROIC do que seus pares
- Executivos plano de remuneração que incentiva prudente gestão do capital
o Que de Ruído Comerciantes Perder com John B. Sanfilippo & Son
nestes dias, menos investidores se concentram em encontrar alocadores de capital de qualidade com a governança corporativa amiga dos acionistas. Em vez disso, devido à proliferação de comerciantes de ruído, a tónica é colocada nas tendências do comércio técnico a curto prazo, enquanto a investigação fundamental de alta qualidade é ignorada. Aqui está um resumo rápido do que os comerciantes de ruído estão faltando:a crescente procura de aperitivos e de produtos à base de frutos secos implica que a economia nunca recupera e que os lucros diminuem permanentemente em 40%. os dividendos fornecem rendimento de qualidade. O dividendo especial tem sido pago em cada ano desde 2013, durante o qual aumentou de $1/share em 2013 para $2,40/share em 2019. A empresa começou a pagar um dividendo anual padrão em 2018, que aumentou de 0,50 dólares/ações para 0,60 dólares/ações em 2019. Se a empresa mantiver o seu dividendo anual e especial, os investidores beneficiam de um rendimento de 3,7% de dividendos. Em sua chamada de conferência fiscal 3T20, a empresa declarou: “Estamos certamente comprometidos em pagar nosso dividendo anual regular em agosto.”
Mais importante, de 2015 a 2019, a empresa gerava mais em fluxo de Caixa Livre (US$200 milhões) do que pagava em dividendos (US$153 milhões), ou um excedente médio de US $9 milhões a cada ano. As empresas com fluxos de caixa maiores que os pagamentos de dividendos têm uma maior probabilidade de manter e crescer dividendos.de acordo com a procura de dados Alfa, as estimativas de consenso (que são tiradas de apenas um analista que cobre a empresa) para John B. Sanfilippo & Son aumentaram nos últimos meses, uma vez que a pandemia COVID-19 deu um impulso às vendas. No final de janeiro de 2020, a consensus estimates pegged John B. Sanfilippo & Son’s 2020 EPS at 4.10 / share. Estimativas de consenso agora esperam 2020 EPS de US $ 4,74/share. 2021 estimativas seguem uma tendência semelhante, mas na verdade permanecem abaixo das estimativas de 2020. No final de Janeiro, o consenso de 2021 EPS era de US $ 3,62 / share, que agora é US $4,07/share.estas expectativas mais elevadas não devem constituir problema para uma empresa bem gerida superar o consenso, se não este trimestre, então talvez o próximo, especialmente se forem emitidas encomendas adicionais de estadia em casa e os consumidores abastecerem-se de novo em produtos alimentares. Embora a minha actual pontuação de distorção de ganhos, que é um indicador de curto prazo da probabilidade de bater ou perder expectativas, para John B. Sanfilippo & Son is” In-line”, increased demand moving forward would make it much easier to beat earnings. John B. Sanfilippo & Son has beat earnings estimates in each of the past four quarters, and doing so again could send shares higher.por último, enquanto John B. Sanfilippo & Son pode experimentar um impulso temporário às vendas durante a pandemia, qualquer clareza ou sinais de uma recuperação na economia global enviaria acções mais elevadas a longo prazo. Uma economia saudável, com uma ampla despesa dos consumidores, proporciona a melhor pista de crescimento a longo prazo e a oportunidade de continuar a aumentar o crescimento das vendas.nos últimos 12 meses, os iniciados compraram 23 mil acções e venderam 63 mil acções por um efeito líquido de 40 mil acções vendidas. Estas vendas representam menos de 1% das acções em circulação.existem actualmente 523 mil acções vendidas a descoberto, o que equivale a 6% das acções em circulação e pouco mais de seis dias para cobrir. Os juros curtos baixam 2% em relação ao mês anterior, mas são mínimos.como os investidores se concentram mais na pesquisa fundamental, a tecnologia de automação de pesquisa é necessária para analisar todos os detalhes financeiros críticos em arquivos financeiros como mostrado na Harvard Business School e MIT Sloan paper, “Core Earnings: New Data and Evidence”.
abaixo estão as especificações sobre os ajustamentos que faço com base nos resultados de Robo-Analista em John B. Sanfilippo & Son’s 2019 10-K:
: Eu fiz US $10 milhões de ajustes, com um efeito líquido de remoção de US $ 3 milhões em despesas não operacionais (<1% da receita). Pode ver aqui todos os ajustamentos feitos a John B. Sanfilippo & a conta de rendimentos do Son.balanço: fiz 50 milhões de ajustamentos para calcular o capital investido com um aumento líquido de 33 milhões de dólares. Um dos maiores ajustes foi de US $ 9 milhões em outra renda integral. Este ajustamento representou 3% dos activos líquidos reportados. Podes ver todos os ajustes feitos ao John B. Sanfilippo & balanço do Filho aqui.avaliação: fiz 93 milhões de dólares de ajustamentos com um efeito líquido de diminuição do valor dos accionistas em 93 milhões de dólares. Não houve ajustamentos que aumentassem o valor dos accionistas. Além da dívida total, um dos mais notáveis ajustes ao valor acionista foi de US $25 milhões em pensões subfinanciadas. Este ajustamento representa 3% do preço de mercado de John B. Sanfilippo & Son. Veja todos os ajustes ao John. B. Sanfilippo & Son’s valuation here.
Atraente Fundos Que Mantenha JBSS
O seguinte fundos de receber uma atraente-ou-melhor classificação e alocar de forma significativa para John B. Sanfilippo & Filho:
- Invesco S&P Small Cap básicos de Consumo ETF (PSCC) PSCC – 3.7% alocação e atraente classificação
- Invesco Dinâmica de Alimentos & Bebidas ETF (PBJ) PBJ – 3.1% alocação e atraente classificação
- James Micro Cap Fund (JMCRX) – 2.3% alocação e atraente classificação
- Royce Especial Fundo de participação (RYSEX) – 2.2% alocação e classificação muito atraente
divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, e Matt Shuler não recebem nenhuma compensação para escrever sobre qualquer estoque específico, estilo ou tema.
s lucros principais da minha empresa são uma medida superior dos lucros, como demonstrado nos lucros principais: novos dados & Evidence a paper by professors at Harvard Business School (HBS) & MIT Sloan. O artigo empiricamente mostra que os dados da minha empresa são superiores aos “rendimentos operacionais após amortização” e “rendimentos Antes de rubricas especiais” da Compustat, propriedade da S&p Global (SPGI).