– binele, răul și urâtul –
Evan Judd
iunie 2016
buzunarele laterale sunt un instrument util de gestionare a portofoliului care există de câțiva ani și oferă beneficii măsurabile atât investitorilor, cât și managerilor de fonduri de hedging. Cu toate acestea, există și unele dezavantaje notabile, precum și posibilitatea abuzului care necesită recunoaștere înainte de a lua în considerare utilizarea acestuia.
Un buzunar lateral este pur și simplu un cont contabil separat utilizat de fondurile speculative pentru a separa activele nelichide sau dificil de evaluat, cu scopul de a împiedica activele aflate în dificultate să deterioreze randamentele generate de active mai lichide și mai performante. Activele pot fi desemnate pentru cesiune într-un buzunar lateral fie la momentul achiziției, fie la o dată ulterioară, în cazul în care condițiile pieței se schimbă. Activele desemnate sunt evaluate separat de portofoliul general al Fondului. Acestor active desemnate li se aplică dispoziții distincte de evaluare, alocare, retragere și distribuție, fără a afecta portofoliul general al Fondului. Ca mecanism de stocare a unor astfel de active aflate în dificultate sau nelichide, un buzunar lateral oferă administratorului fondului o flexibilitate unică pentru a izola investițiile specifice până când condițiile pieței se îmbunătățesc și vânzările de active pot fi realizate la prețuri care reflectă mai bine valoarea lor intrinsecă, protejând astfel valoarea pentru investitori și limitând pierderile fondului.
atunci când se utilizează un buzunar lateral, se alocă fiecărui investitor un interes proporțional pentru investiția în buzunar lateral, contul de capital respectiv fiind redus în consecință. Un investitor își poate răscumpăra interesul în buzunarul lateral numai atunci când activele sunt lichidate sau realocate portofoliului principal al Fondului. Acest mecanism protejează investitorii prin limitarea răscumpărărilor anticipate la o cotă proporțională din fondul principal și prin prevenirea unei crize de ieșire, evitând astfel scenariul ultimului om. Administratorii de fonduri pot evita, de asemenea, vânzările forțate la prețuri afectate artificial sau temporar. În plus, se asigură că numai investitorii existenți, și nu investitorii ulteriori, beneficiază de aprecierea sau suferă de deteriorarea ulterioară a unei investiții nelichide de buzunar lateral.
documentele de formare a fondurilor speculative ar trebui să specifice în mod clar condițiile care permit utilizarea buzunarelor laterale. Recomandările pentru elaborarea documentelor ofertei de fonduri includ:
a) stabilirea unor prevederi clare pentru ce tip de active pot fi desemnate într-un buzunar lateral și în ce condiții.
B) Stabilirea unor politici rezonabile pentru evaluarea activelor de buzunar lateral.
c) furnizarea unui administrator 3rd party cu acces la toate informațiile și declarațiile relevante cu privire la activele de buzunar laterale.
d) stabilirea unor limitări clare privind tratamentul distribuțiilor activelor de buzunar lateral.
e) limitarea comisioanelor de administrare a buzunarelor laterale la comisioanele de performanță, calculate numai la dispoziția finală a activelor nelichide (adică, administratorul fondului ar trebui să fie pregătit să renunțe la comisioanele de administrare pentru investițiile deținute în buzunarele laterale).
directorii și administratorii de fonduri ar trebui să revizuiască orice situație în care un fond creează un buzunar lateral pentru a-și asigura aderarea la prevederile documentelor de ofertă. Toate părțile ar trebui să fie pe deplin de acord cu metodologia de evaluare și să fie pe deplin pregătite să justifice și să apere evaluările activelor de buzunar lateral, în special în cazurile în care activele respective sunt vândute în cele din urmă la un preț substanțial mai mic decât costul de achiziție. Noile fonduri ar trebui să ia în considerare cu atenție modul de divulgare adecvată a informațiilor despre buzunarele laterale investitorilor și regulile care guvernează utilizarea acestora pentru a evita orice posibilă dispută.
și apar dispute. În ultimii ani au existat o serie de cazuri de executare introduse de SEC care implică abuzul de buzunare laterale. SEC, în martie 2011, a acuzat un manager de fonduri speculative din zona San Francisco, Lawrence Goldfarb și Baystar Capital Management cu ascunderea a peste 12 milioane de dolari în venituri din investiții datorate investitorilor. Potrivit plângerii SEC, Goldfarb și Baystar au reușit să fraudeze investitorii, deoarece o anumită investiție a fost menținută într-un buzunar lateral care a oferit o vizibilitate limitată investitorilor. Goldfarb a deviat încasările pentru alte utilizări, mai degrabă decât să plătească investitorii fondului. Niciuna dintre tranzacțiile sale nu a fost autorizată prin acordul de parteneriat al fondului sau prin documentele de ofertă. Frauda a fost ascunsă timp de mai mulți ani, oferind investitorilor declarații de cont false care arată că nu s-au realizat câștiguri în investiția de buzunar lateral. Acest lucru a indicat în mod fals că investiția de buzunar lateral nu a distribuit niciun profit fondului, iar investitorii nu au putut stabili că au dreptul la distribuții. Goldfarb a fost de acord să plătească mai mult de 14 milioane de dolari pentru a soluționa acuzațiile SEC.în urma soluționării acestui caz, Robert Kaplan, fost Co-șef al secs Enforcement Division Asset Management Unit, a declarat: „buzunarele laterale nu ar trebui să fie un teren de dumping pentru administratorii de fonduri speculative pentru a ascunde activele supraevaluate. Administratorii de fonduri speculative nu pot folosi buzunarele laterale pentru a-și ascunde activitățile de la investitori. Administratorii fondurilor speculative trebuie să-și onoreze obligațiile față de investitori, iar investitorii ar trebui să acorde o atenție deosebită discreției pe care managerii o exercită asupra investițiilor cu buzunare laterale.”
o astfel de examinare atentă a buzunarelor laterale ar trebui să servească drept memento pentru investitori să țină cont de o serie de lucruri atunci când efectuează diligența necesară a documentelor fondului de hedging:
- înțelegeți condițiile care permit managerului să plaseze activele într-un buzunar lateral. Câtă discreție are managerul și există vreo limitare în ceea ce privește procentul din totalul activelor?
- înțelegeți politica și procedura de evaluare pentru activele de buzunar lateral
- solicitați implicarea terților în procesul de evaluare pentru a preveni auto-marcarea pozițiilor de buzunar lateral
- investigați dacă investitorii au capacitatea de a opta sau de a renunța la viitoarele investiții de buzunar lateral la momentul contribuțiilor de capital inițiale sau suplimentare
- necesită o raportare detaliată, consecventă și transparentă în mod regulat
aderarea la aceste recomandări și respectarea politicilor menționate în documentele constitutive ar trebui să limiteze potențialul de abuz și oferiți o cale clară investitorilor și managerilor de fonduri deopotrivă pentru tratamentele adecvate ale activelor desemnate pentru atribuirea unui buzunar lateral. Atât investitorii, cât și administratorii de fonduri ar beneficia de includerea unor controale clar definite care să reflecte cele mai bune practici din industrie.
Bell Rock Group este bine poziționat pentru a ajuta sponsorii fondurilor speculative în abordarea tuturor nevoilor lor de director independent. Bell Rock este un important furnizor de directori independenți cu înaltă calificare și profesioniști, care au peste 60 de ani de experiență colectivă în industrie în managementul investițiilor, drept, managementul riscului și bancar. Avem experiență în cerințele de reglementare, legale și operaționale din Cayman și din alte jurisdicții. Fiecare profesionist Bell Rock acționează pe un număr limitat de panouri pentru a se asigura că este disponibil un timp adecvat pentru a face față tuturor problemelor care apar. Profesioniștii noștri îndeplinesc criteriile pentru fondurile reglementate și oferă un nivel de confort investitorilor că există o supraveghere reală și independentă a activităților fondului.
Bell Rock este o firmă cu adevărat independentă. Nu suntem afiliați cu niciun furnizor de servicii, manager de investiții sau firmă de avocatură. Profesioniștii noștri nu investesc în niciunul dintre fondurile pe care acționăm și menținem o abordare fără conflicte a serviciilor noastre.
pentru mai multe informații despre modul în care Bell Rock vă poate ajuta, vă rugăm să vizitați site-ul nostru la https://bellrockgroup.com sau contactați-ne la 1-345-949-4850 sau e-mail [email protected].
Bell Rock este reglementată de Autoritatea Monetară din Insulele Cayman (Cima) în conformitate cu Legea privind gestionarea societăților (2003) și este auditată de o firmă de audit aprobată de Cima.
faceți clic în jos, imprimați, salvați
