ipoteza pieței eficiente (EMH) afirmă că piețele financiare sunt „eficiente din punct de vedere informațional” prin faptul că prețurile activelor tranzacționate reflectă toate informațiile cunoscute la un moment dat. Dar dacă acest lucru este adevărat, atunci de ce prețurile variază de la o zi la alta, în ciuda faptului că nu există informații fundamentale noi? Răspunsul implică un aspect care este de obicei uitat în rândul comercianților individuali: lichiditatea.
multe tranzacții instituționale mari de-a lungul zilei nu au nimic de-a face cu informațiile și totul de-a face cu lichiditatea. Investitorii care se simt supraexpuși vor acoperi sau lichida agresiv pozițiile, ceea ce va ajunge să afecteze prețul. Acești solicitanți de lichiditate sunt adesea dispuși să plătească un preț pentru a ieși din pozițiile lor, ceea ce poate duce la un profit pentru furnizorii de lichiditate. Această capacitate de a profita de informații pare să contrazică ipoteza pieței eficiente, dar formează fundamentul arbitrajului statistic.
arbitrajul statistic își propune să valorifice relația fundamentală dintre preț și lichiditate profitând de evaluarea greșită percepută a unuia sau mai multor active pe baza valorii așteptate a activelor generate dintr-un model statistic.
key Takeaways
- Arbitrajul statistic este o strategie de investiții care urmărește să profite de reducerea unui decalaj în prețurile de tranzacționare a două sau mai multe valori mobiliare.
- Stat ARB implică mai multe strategii diferite, dar toate se bazează pe regularități statistice sau corelaționale între diferite active pe o piață care tinde spre eficiență.
- chiar dacă are cuvântul” arbitraj ” în numele său, stat arb poate fi extrem de riscant și poate duce la pierderi enorme și sistemice, cum ar fi în prăbușirea epică a fondului de hedging Long Term Capital Management (LTCM).
ce este arbitrajul statistic?
Arbitrajul statistic sau „stat arb” își are originea în anii 1980 din cererile de acoperire create de operațiunile Biroului de tranzacționare a blocurilor de acțiuni ale Morgan Stanley. Morgan Stanley a reușit să evite penalitățile de preț asociate achizițiilor mari de blocuri prin achiziționarea de acțiuni în loc de acțiuni strâns corelate ca acoperire împotriva pozițiilor sale mari.
de exemplu, dacă biroul de tranzacționare ar cumpăra un bloc mare de acțiuni la Coca-Cola, ar scurta un stoc strâns corelat, cum ar fi PepsiCo, pentru a se proteja împotriva oricăror recesiuni majore de pe piață pe termen scurt. Acest lucru a eliminat efectiv o parte din riscul de piață, în timp ce firma a căutat să plaseze acțiunile pe care le cumpărase într-o tranzacție bloc.
comercianții au început curând să se gândească la aceste „perechi” nu ca la un bloc izolat care trebuie executat și la acoperirea sa, ci mai degrabă ca la două părți ale aceleiași strategii de tranzacționare, unde profiturile ar putea fi făcute mai degrabă decât pur și simplu ca instrument de acoperire. Aceste tranzacții de perechi au evoluat în cele din urmă în mai multe strategii mai sofisticate, menite să profite de diferențele statistice în prețurile de securitate datorate lichidității, volatilității, riscului sau altor factori fundamentali sau tehnici. Acum clasificăm aceste strategii colectiv ca arbitraj statistic.
tipuri de arbitraj statistic
există multe tipuri de arbitraj statistic create pentru a profita de mai multe tipuri diferite de oportunități. În timp ce unele tipuri au fost eliminate treptat de o piață tot mai eficientă, există mai multe alte oportunități care au apărut pentru a le lua locul. Aici sunt doar câteva dintre strategiile primare stat arb.
arbitrajul de risc
arbitrajul de risc este o formă de arbitraj statistic care urmărește să profite de situații de fuziune. Investitorii achiziționează acțiuni în țintă și (dacă este o tranzacție de acțiuni) scurtează simultan stocul dobânditorului. Rezultatul este un profit realizat din diferența dintre prețul de cumpărare și prețul pieței.spre deosebire de Arbitrajul statistic tradițional, arbitrajul de risc implică asumarea unor riscuri. Cel mai mare risc este ca fuziunea să scadă și stocul țintei să scadă la nivelurile anterioare fuziunii. Un alt risc se referă la valoarea în timp a banilor investiți. Fuziunile care durează mult timp pot consuma randamentele anuale ale investitorilor.
cheia succesului în arbitrajul de risc este determinarea probabilității și actualității fuziunii și compararea acesteia cu diferența de preț dintre stocul țintă și oferta de cumpărare. Unii arbitri de risc au început să speculeze și asupra țintelor de preluare, ceea ce poate duce la profituri substanțial mai mari, cu un risc la fel de mare.
Arbitrajul volatilității
Arbitrajul volatilității este un tip popular de arbitraj statistic care se concentrează pe a profita de diferențele dintre volatilitatea implicită a unei opțiuni și o prognoză a volatilității viitoare realizate într-un portofoliu neutru delta. În esență, arbitrageurs volatilitate speculează pe volatilitatea de securitate care stau la baza, mai degrabă decât a face un pariu direcțional pe prețul de securitate.
cheia acestei strategii este prognozarea cu exactitate a volatilității viitoare, care se poate abate din mai multe motive, inclusiv:
- litigiile privind brevetele
- rezultatele studiilor clinice
- câștiguri incerte
- M&o speculație
odată ce un arbitru de volatilitate a estimat volatilitatea viitoare realizată, el sau ea poate începe să caute opțiuni în care volatilitatea implicită este fie semnificativ mai mică, fie mai mare decât volatilitatea prognozată realizată pentru securitatea subiacentă. Dacă volatilitatea implicită este mai mică, comerciantul poate cumpăra opțiunea și poate acoperi cu garanția subiacentă pentru a face un portofoliu neutru delta. În mod similar, dacă volatilitatea implicită este mai mare, comerciantul poate vinde opțiunea și poate acoperi cu garanția subiacentă pentru a face un portofoliu neutru delta.
comerciantul va realiza apoi un profit pe tranzacție atunci când volatilitatea realizată a titlului de bază se apropie de prognoza sa decât de prognoza pieței (sau volatilitatea implicită). Profitul este realizat din comerț prin re-acoperirea continuă necesară pentru a menține portofoliul Delta neutru.
rețele neuronale
rețelele neuronale devin din ce în ce mai populare în arena arbitrajului statistic datorită capacității lor de a găsi relații matematice complexe care par invizibile pentru ochiul uman. Aceste rețele sunt modele matematice sau computaționale bazate pe rețele neuronale biologice. Ele constau dintr—un grup de neuroni artificiali Interconectați care procesează informații folosind o abordare conexionistă a calculului-aceasta înseamnă că își schimbă structura pe baza informațiilor externe sau interne care curg prin rețea în timpul fazei de învățare.
în esență, rețelele neuronale sunt modele de date statistice neliniare care sunt utilizate pentru a modela relații complexe între intrări și ieșiri pentru a găsi modele în date. Evident, orice model în mișcările prețurilor titlurilor de valoare poate fi exploatat pentru profit.
high-Frequency Trading
high-frequency trading (HFT) este o dezvoltare relativ nouă care își propune să valorifice capacitatea computerelor de a executa rapid tranzacții. Cheltuielile în sectorul comercial au crescut semnificativ de-a lungul anilor și, ca urmare, există multe programe capabile să execute mii de tranzacții pe secundă. Acum, că cele mai multe oportunități de arbitraj statistic sunt limitate din cauza concurenței, capacitatea de a executa rapid meserii este singura modalitate de a scala profiturile.
rețelele neuronale din ce în ce mai complexe și modelele statistice combinate cu computere capabile să crunch numere și să execute tranzacții mai rapid sunt cheia profiturilor viitoare pentru arbitrageurs.
modul în care arbitrajul statistic afectează piețele
arbitrajul statistic a ajuns să joace un rol vital în furnizarea unei mari părți din lichiditatea zilnică pe piețe. Inițial, a ajutat la permiterea comercianților bloc mari să își plaseze tranzacțiile fără a afecta în mod semnificativ prețurile pieței, reducând în același timp volatilitatea în probleme precum certificatele de depozit americane (ADR), corelându-le mai strâns cu acțiunile lor mamă.într-adevăr, strategiile stat arb, pe măsură ce devin mai utilizate și automatizate, tind să împingă piața spre o eficiență mai mare. Pe măsură ce apar oportunități de arbitraj între active, acestea sunt eliminate rapid prin utilizarea acestor strategii. Ca urmare, stat arb poate duce la o piață mai lichidă și mai stabilă.
cu toate acestea, arbitrajul statistic plecat intr-o parte a cauzat, de asemenea, unele probleme majore. Prăbușirea managementului capitalului pe termen lung (LTCM) în 1998 aproape a lăsat piața în ruine. Pentru a profita de astfel de abateri de preț mici, este necesar să se ia o pârghie semnificativă.
Mai mult, deoarece aceste tranzacții sunt automatizate, există măsuri de securitate încorporate. În cazul LTCM, aceasta însemna că se va lichida la o mișcare în jos; problema a fost că ordinele de lichidare ale LTCM au declanșat doar mai multe comenzi de vânzare într-o buclă oribilă care ar fi în cele din urmă încheiată cu intervenția guvernului.
amintiți—vă, cele mai multe accidente de piață de valori apar din probleme cu lichiditatea și efectul de levier-foarte arena în care arbitrageurs statistice operează. Algoritmii Stat arb au fost, de asemenea, acuzați parțial pentru „blocările flash” pe care piața a început să le experimenteze în ultimul deceniu. Un accident flash este un eveniment pe piețele electronice de valori mobiliare în care o vânzare rapidă a valorilor mobiliare duce la o buclă de feedback negativ care poate provoca scăderi dramatice ale prețurilor în câteva minute.
linia de Jos
Arbitrajul statistic este una dintre cele mai influente strategii de tranzacționare concepute vreodată, în ciuda faptului că a scăzut ușor în popularitate din anii 1990. astăzi, majoritatea arbitrajului statistic se desfășoară prin tranzacționare de înaltă frecvență folosind o combinație de rețele neuronale și modele statistice. Nu numai că aceste strategii oferă lichiditate, dar au fost, de asemenea, în mare parte responsabile pentru unele dintre cele mai mari accidente pe care le-am văzut în firme precum LTCM în trecut. Atâta timp cât problemele de lichiditate și efectul de levier sunt combinate, acest lucru este probabil să continue să facă strategia una care merită recunoscută chiar și pentru investitorul comun.