hedgefond sidofickor

2– – det goda, det dåliga och det fula –

Evan Judd

juni 2016

sidofickor är ett användbart portföljhanteringsverktyg som har funnits i ett antal år och erbjuder mätbara fördelar för både investerare och hedgefondförvaltare. Det finns emellertid också några anmärkningsvärda nackdelar samt möjlighet till missbruk som kräver erkännande innan man överväger dess användning.

en sidoficka är helt enkelt ett separat bokföringskonto som används av hedgefonder för att segregera illikvida eller svåra att värdera tillgångar, i syfte att förhindra att de nödställda tillgångarna skadar avkastningen som genereras av mer likvida tillgångar med bättre resultat. Tillgångar kan utses för tilldelning till en sidoficka antingen vid inköpstillfället eller vid ett senare tillfälle om marknadsförhållandena ändras. Utsedda tillgångar värderas separat från fondens allmänna portfölj. Särskilda avsättningar för värdering, allokering, uttag och distribution tillämpas på dessa utsedda tillgångar utan att det påverkar fondens allmänna portfölj. Som en mekanism för att lagra sådana nödställda eller illikvida tillgångar ger en sidoficka unik flexibilitet för fondförvaltaren att isolera specifika investeringar tills marknadsförhållandena förbättras och tillgångsförsäljningen kan realiseras till priser som bättre återspeglar deras inneboende värde, vilket skyddar värdet för investerare och begränsar förluster för fonden.

Vid användning av en sidoficka fördelas ett proportionellt intresse för sidofickans investering till varje investerare, med respektive kapitalkonto minskat i enlighet därmed. En investerare kan bara lösa in sitt intresse i sidofickan när tillgångarna likvideras eller omfördelas till fondens huvudportfölj. Denna mekanism skyddar investerare genom att begränsa förtida inlösen till en proportionell andel av huvudfonden och genom att förhindra en headlong rush för utgången, vilket undviker det sista man-stående scenariot. Fondförvaltare kan också undvika tvångsförsäljning till artificiellt eller tillfälligt nödställda priser. Dessutom säkerställer det att endast befintliga investerare, och inte efterföljande investerare, drar nytta av uppskattningen eller lider av den ytterligare försämringen av en illikvid sidofickinvestering.

Hedgefondsbildningsdokument bör tydligt ange de villkor som tillåter användning av sidofickor. Rekommendationer för utarbetande av fondens erbjudandedokument inkluderar:

a) fastställande av tydliga bestämmelser för vilken typ av tillgångar som kan anges i en sidoficka och under vilka förhållanden.

b) upprätta rimliga policyer för värdering av sidoficktillgångar.

c) att ge en 3: e parts administratör med tillgång till all information och relevanta uttalanden om side pocket tillgångar.

D) fastställa tydliga begränsningar för behandling av sidoficktillgångsfördelningar.

E) begränsning av förvaltningsavgifter för sidofickor till resultatavgifter, beräknade endast vid slutlig disposition av de illikvida tillgångarna (dvs. fondförvaltaren bör vara beredd att avstå från förvaltningsavgifter för investeringar i sidofickor).

styrelse och fondförvaltare bör granska alla situationer där en fond skapar en sidoficka för att säkerställa att den följer bestämmelserna i erbjudandehandlingarna. Alla parter bör vara helt överens med värderingsmetoden och vara fullt beredda att motivera och försvara värderingarna av sidofickor, särskilt i de fall då dessa tillgångar så småningom säljs till ett pris som är väsentligt lägre än anskaffningskostnaden. Nya fonder bör noga överväga hur man på ett adekvat sätt avslöjar information om sidofickor till investerare och de regler som styr deras användning för att undvika eventuella tvister.

och tvister uppstår. Under de senaste åren har det förekommit ett antal verkställighetsärenden som väckts av SEC med missbruk av sidofickor. SEC, i mars 2011, debiterade en hedgefondförvaltare i San Francisco, Lawrence Goldfarb och Baystar Capital Management med att dölja mer än 12 miljoner dollar i investeringsintäkter som var skyldiga till investerare. Enligt SEC: s klagomål kunde Goldfarb och Baystar lura investerare eftersom en viss investering bibehölls i en sidoficka som gav investerare begränsad synlighet. Goldfarb avledde intäkterna för andra användningsområden snarare än att betala fondens investerare. Ingen av hans transaktioner godkändes av fondens partnerskapsavtal eller erbjudandehandlingar. Bedrägeriet doldes i flera år genom att ge investerare falska kontoutdrag som visar att inga vinster hade realiserats i sidofickinvesteringen. Detta visade felaktigt att sidofickinvesteringen inte hade distribuerat några vinster till fonden, och investerare kunde inte bestämma att de hade rätt till utdelningar. Goldfarb gick med på att betala mer än 14 miljoner dollar för att lösa SEC: s avgifter.Robert Kaplan, tidigare Co-chef för SECs Enforcement Divisions Asset Management Unit, sade: ”sidofickor ska inte vara en dumpningsplats för hedgefondförvaltare att dölja övervärderade tillgångar. Hedgefondförvaltare får inte använda sidofickor för att dölja sin verksamhet från investerare. Hedgefondförvaltare måste hedra sina skyldigheter gentemot investerare, och investerare bör ägna stor uppmärksamhet åt det utrymme för skönsmässig bedömning som chefer utövar över sidofickadeinvesteringar.”

en sådan noggrann granskning av sidofickor bör fungera som en påminnelse för investerare att hålla ett antal saker i åtanke när de utför sin due diligence av hedgefonddokument:

1. förstå villkoren som gör det möjligt för chefen att placera tillgångar i en sidoficka. Hur mycket diskretion har chefen, och finns det någon begränsning i procent av de totala tillgångarna?
2. förstå värderingspolicyn och förfarandet för sidoficktillgångar
3. kräva att tredje part deltar i värderingsprocessen för att förhindra självmärkning av sidofickpositioner
4. undersöka om investerare har möjlighet att välja eller välja bort framtida sidofickinvesteringar vid tidpunkten för inledande eller ytterligare kapitaltillskott
5. kräva detaljerad, konsekvent och transparent rapportering regelbundet

att följa dessa rekommendationer och följa de policyer som anges i de ingående dokumenten bör begränsa risken för missbruk, och ge en tydlig väg för investerare och fondförvaltare både för korrekt behandling av tillgångar som utsetts för tilldelning till en sidoficka. Investerare och fondförvaltare skulle båda gynnas av att tydligt definierade kontroller införs som återspeglar branschens bästa praxis.Bell Rock Group är väl positionerat för att hjälpa hedgefondsponsorer att ta itu med alla sina oberoende direktörsbehov. Bell Rock är en ledande leverantör av högkvalificerade och professionella oberoende styrelseledamöter som har över 60 kollektiva års branscherfarenhet inom investment management, Juridik, riskhantering och Bank. Vi har erfarenhet av regulatoriska, juridiska och operativa krav i Cayman och andra jurisdiktioner. Varje Bell Rock professional agerar på ett begränsat antal styrelser för att säkerställa att tillräcklig tid är tillgänglig för att hantera alla frågor som uppstår. Våra proffs uppfyller kriterierna för reglerade fonder och ger en nivå av komfort för investerare att sann och oberoende övervakning av fondverksamheten är på plats.

Bell Rock är ett verkligt oberoende företag. Vi är inte anslutna till någon tjänsteleverantör, investeringschef eller advokatbyrå. Våra proffs investerar inte i någon av de medel vi agerar på och vi upprätthåller en konfliktfri inställning till våra tjänster.

För mer information om hur Bell Rock kan hjälpa dig, besök vår hemsida på https://bellrockgroup.com eller kontakta oss på 1-345-949-4850 eller e-post [email protected].

Bell Rock regleras av Cayman Islands Monetary Authority (CIMA) enligt Companies Management Law (2003) och granskas av ett CIMA-godkänt revisionsföretag.

Klicka för att nedåt, skriva ut, spara