den effektiva marknadshypotesen (EMH) säger att finansmarknaderna är ”informativt effektiva” genom att priserna på de omsatta tillgångarna återspeglar all känd information vid varje given tidpunkt. Men om detta är sant, varför varierar priserna från dag till dag trots ingen ny grundläggande information? Svaret innebär en aspekt som ofta glöms bort bland enskilda handlare: likviditet.
många stora institutionella affärer under dagen har inget att göra med information och allt att göra med likviditet. Investerare som känner sig överexponerade kommer aggressivt att säkra eller likvidera positioner, vilket kommer att påverka priset. Dessa likviditetsbehov är ofta villiga att betala ett pris för att lämna sina positioner, vilket kan leda till vinst för likviditetsleverantörer. Denna förmåga att tjäna på information verkar motsäga den effektiva marknadshypotesen men utgör grunden för statistisk arbitrage.
statistisk arbitrage syftar till att kapitalisera på det grundläggande förhållandet mellan pris och likviditet genom att dra nytta av den upplevda felprissättningen av en eller flera tillgångar baserat på det förväntade värdet av tillgångarna som genereras från en statistisk modell.
Key Takeaways
- statistisk arbitrage är en investeringsstrategi som syftar till att dra nytta av minskningen av ett gap i handelspriserna för två eller flera värdepapper.
- Stat arb involverar flera olika strategier, men alla är beroende av statistiska eller korrelationella regelbundenheter mellan olika tillgångar på en marknad som tenderar mot effektivitet.
- även om det har ordet ”arbitrage” i sitt namn kan stat arb vara mycket riskabelt och leda till enorma och systemiska förluster, till exempel i den episka kollapsen av hedgefonden Long Term Capital Management (LTCM).
Vad är statistisk Arbitrage?
statistisk arbitrage, eller” stat arb ” har sitt ursprung på 1980-talet av de säkringskrav som skapats av Morgan Stanleys aktieblockhandelsverksamhet. Morgan Stanley kunde undvika prisstraff i samband med stora blockköp genom att köpa aktier istället för nära korrelerade aktier som en säkring mot sina stora positioner.
till exempel, om handelsdisken köpte ett stort block av aktier i Coca-Cola, skulle det korta ett nära korrelerat lager som PepsiCo för att säkra sig mot några större nedgångar på marknaden under kort sikt. Detta eliminerade effektivt en del av marknadsrisken medan företaget försökte placera det lager som det hade köpt i en blocktransaktion.
handlare började snart tänka på dessa” par ” inte som ett isolerat block som ska utföras och dess säkring, utan snarare som två sidor av samma handelsstrategi, där vinster kunde göras snarare än bara som säkringsverktyg. Dessa parhandel utvecklades så småningom till flera mer sofistikerade strategier som syftar till att dra nytta av statistiska skillnader i säkerhetspriser på grund av likviditet, volatilitet, risk eller andra grundläggande eller tekniska faktorer. Vi klassificerar nu dessa strategier kollektivt som statistisk arbitrage.
typer av statistisk Arbitrage
det finns många typer av statistisk arbitrage som skapats för att dra nytta av flera olika typer av möjligheter. Medan vissa typer har fasats ut av en allt effektivare marknadsplats, finns det flera andra möjligheter som har uppstått för att ta plats. Här är bara några av de primära stat arb strategier.
riskarbitrage
riskarbitrage är en form av statistisk arbitrage som syftar till att dra nytta av fusionssituationer. Investerare köper aktier i målet och (om det är en aktietransaktion) kortar samtidigt förvärvarens lager. Resultatet är en vinst som realiseras från skillnaden mellan buyoutpriset och marknadspriset.
till skillnad från traditionell statistisk arbitrage innebär riskarbitrage att man tar på sig vissa risker. Den största risken är att fusionen kommer att falla igenom och målets lager kommer att sjunka till dess nivåer före fusionen. En annan risk handlar om tidsvärdet för de investerade pengarna. Fusioner som tar lång tid att gå igenom kan äta in i investerarnas årliga avkastning.
nyckeln till framgång i riskarbitrage är att bestämma sannolikheten och aktualiteten för fusionen och jämföra det med skillnaden i pris mellan målstocken och buyout-erbjudandet. Vissa riskarbitrageurs har börjat spekulera på övertagande mål samt, vilket kan leda till betydligt större vinster med lika större risk.
Volatilitetsarbitrage
Volatilitetsarbitrage är en populär typ av statistisk arbitrage som fokuserar på att dra nytta av skillnaderna mellan den implicita volatiliteten hos ett alternativ och en prognos för framtiden realiserad volatilitet i en delta-neutral portfölj. I huvudsak spekulerar volatilitetsarbitrageurs på volatiliteten hos den underliggande säkerheten snarare än att göra en riktad satsning på värdepapperets pris.
nyckeln till denna strategi är att noggrant förutse framtida volatilitet, som kan avvika av olika orsaker, inklusive:
- patenttvister
- kliniska prövningsresultat
- osäkert resultat
- M&en spekulation
näringsidkaren kommer då att realisera en vinst på handeln när den underliggande säkerhetens realiserade volatilitet rör sig närmare hans eller hennes prognos än den är till marknadens prognos (eller underförstådd volatilitet). Vinsten realiseras från handeln genom den kontinuerliga återsäkring som krävs för att hålla portföljdelta neutral.
neurala nätverk
neurala nätverk blir alltmer populära i statistisk arbitrage arena på grund av deras förmåga att hitta komplexa matematiska relationer som verkar osynliga för det mänskliga ögat. Dessa nätverk är matematiska eller beräkningsmodeller baserade på biologiska neurala nätverk. De består av en grupp sammankopplade artificiella neuroner som bearbetar information med hjälp av ett connectionistiskt tillvägagångssätt för beräkning—det betyder att de ändrar sin struktur baserat på den externa eller interna informationen som flyter genom nätverket under inlärningsfasen.
i huvudsak är neurala nätverk icke-linjära statistiska datamodeller som används för att modellera komplexa relationer mellan ingångar och utgångar för att hitta mönster i data. Självklart kan alla mönster i värdepappersprisrörelser utnyttjas för vinst.
högfrekvenshandel
högfrekvenshandel (HFT) är en relativt ny utveckling som syftar till att utnyttja datorns förmåga att snabbt utföra transaktioner. Utgifterna inom handelssektorn har ökat betydligt under åren och som ett resultat finns det många program som kan utföra tusentals affärer per sekund. Nu när de flesta statistiska arbitragemöjligheterna är begränsade på grund av konkurrens är förmågan att snabbt utföra affärer det enda sättet att skala vinster.
alltmer komplexa neurala nätverk och statistiska modeller i kombination med datorer som kan krossa siffror och utföra affärer snabbare är nyckeln till framtida vinster för arbitrageurs.
hur statistisk Arbitrage påverkar marknaderna
statistisk arbitrage har kommit att spela en viktig roll för att tillhandahålla mycket av den dagliga likviditeten på marknaderna. Inledningsvis bidrog det till att stora blockhandlare kunde placera sina affärer utan att väsentligt påverka marknadspriserna, samtidigt som de minskade volatiliteten i frågor som amerikanska depåbevis (ADR) genom att korrelera dem närmare med sina moderlager.
faktum är att statliga arb-strategier, som de blir mer använda och automatiserade, tenderar att driva marknaden mot större effektivitet. När arbitragemöjligheter mellan tillgångar uppstår elimineras de snabbt genom användning av dessa strategier. Som ett resultat kan stat arb leda till en mer flytande och stabilare marknad.
men statistiska arbitrage gått snett har också orsakat några stora problem. Kollapsen av Long Term Capital Management (LTCM) tillbaka 1998 lämnade nästan marknaden i ruiner. För att dra nytta av sådana små prisavvikelser är det nödvändigt att ta på sig betydande hävstångseffekt.
dessutom, eftersom dessa affärer är automatiserade, finns det inbyggda säkerhetsåtgärder. I LTCM: s fall innebar detta att det skulle likvideras vid ett drag nedåt; problemet var att LTCM: s likvidationsorder bara utlöste fler försäljningsorder i en hemsk slinga som så småningom skulle avslutas med statligt ingripande.
Kom ihåg att de flesta börskrascher uppstår från problem med likviditet och hävstång—själva arenan där statistiska arbitrageurs verkar. Stat arb-algoritmer har också delvis anklagats för de” flashkrascher ” som marknaden har börjat uppleva under det senaste decenniet. En blixtkrasch är en händelse på elektroniska värdepappersmarknader där en snabb försäljning av värdepapper leder till en negativ återkopplingsslinga som kan orsaka dramatiska prisfall under några minuter.
Bottom Line
statistisk arbitrage är en av de mest inflytelserika handelsstrategierna som någonsin utarbetats, trots att de har minskat något i popularitet sedan 1990-talet. idag bedrivs mest statistisk arbitrage genom högfrekvent handel med en kombination av neurala nätverk och statistiska modeller. Inte bara ger dessa strategier likviditet, men de har också varit till stor del ansvariga för några av de största krascherna vi har sett i företag som LTCM tidigare. Så länge likviditets-och hävstångsfrågor kombineras kommer detta sannolikt att fortsätta att göra strategin till en värd att erkänna även för den gemensamma investeraren.