Que Sont Les Contrôles Des Changes ?
Les contrôles des changes sont des restrictions imposées par le gouvernement à l’achat et/ou à la vente de devises. Ces contrôles permettent aux pays de mieux stabiliser leurs économies en limitant les entrées et les sorties de devises, ce qui peut créer une volatilité des taux de change. Toutes les nations ne peuvent pas recourir à ces mesures, du moins légitimement; le 14e article des Statuts du Fonds monétaire international autorise seuls les pays à économie dite en transition à recourir au contrôle des changes.
Comprendre le contrôle des changes
De nombreux pays d’Europe occidentale ont mis en place un contrôle des changes dans les années qui ont immédiatement suivi la Seconde Guerre mondiale. Ces mesures ont cependant été progressivement supprimées à mesure que les économies d’après-guerre du continent se renforçaient régulièrement ; le Royaume-Uni, par exemple, a supprimé la dernière de ses restrictions en octobre 1979. Les pays à économie faible et / ou en développement utilisent généralement le contrôle des changes pour limiter la spéculation contre leur monnaie. Ils introduisent souvent simultanément des contrôles des capitaux, qui limitent le montant des investissements étrangers dans le pays.
Les pays à économie faible ou en développement peuvent contrôler la quantité de monnaie locale pouvant être échangée ou exportée — ou interdire complètement une monnaie étrangère — pour empêcher la spéculation.
Les contrôles de change peuvent être appliqués de plusieurs manières courantes. Un gouvernement peut interdire l’utilisation d’une monnaie étrangère particulière et interdire aux habitants de la posséder. Ils peuvent également imposer des taux de change fixes pour décourager la spéculation, limiter tout ou partie des devises à un échangeur approuvé par le gouvernement ou limiter la quantité de devises pouvant être importées ou exportées du pays.
Mesures visant à contrecarrer les contrôles
Une tactique utilisée par les entreprises pour contourner les contrôles de change et couvrir les expositions aux devises consiste à utiliser ce que l’on appelle des contrats à terme. Avec ces arrangements, le hedger s’arrange pour acheter ou vendre un montant donné d’une monnaie non négociable à une date à terme donnée, à un taux convenu par rapport à une devise majeure. À l’échéance, le gain ou la perte est réglé dans la devise principale car le règlement dans l’autre devise est interdit par les contrôles.
Les contrôles des changes dans de nombreux pays en développement n’autorisent pas les contrats à terme, ou ne permettent que leur utilisation par les résidents à des fins limitées, telles que l’achat d’importations essentielles. Par conséquent, dans les pays dotés d’un contrôle des changes, les contrats à terme non livrables sont généralement exécutés à l’étranger car les réglementations en monnaie locale ne peuvent pas être appliquées à l’extérieur du pays. Les pays où des marchés NDF offshore actifs ont été exploités comprennent la Chine, les Philippines, la Corée du Sud et l’Argentine.
Contrôle des changes en Islande
L’Islande offre un exemple notable récent de l’utilisation du contrôle des changes pendant une crise financière. Petit pays d’environ 334 000 habitants, l’Islande a vu son économie s’effondrer en 2008. Son économie basée sur la pêche avait progressivement été transformée en un fonds spéculatif géant par ses trois plus grandes banques (Landsbanki, Kaupthing et Glitnir), dont les actifs mesuraient 14 fois la production économique totale du pays.
Le pays a bénéficié, au moins dans un premier temps, d’un afflux massif de capitaux profitant des taux d’intérêt élevés payés par les banques. Cependant, lorsque la crise a frappé, les investisseurs ayant besoin de liquidités ont retiré leur argent de l’Islande, provoquant la chute de la monnaie locale, la couronne. Les banques se sont également effondrées et l’économie a reçu un plan de sauvetage du FMI.
Lever le Contrôle des changes et en imposer de nouveaux
Sous le contrôle des changes, les investisseurs qui détenaient des comptes offshore en couronnes à haut rendement n’ont pas pu ramener l’argent dans le pays. En mars 2017, la Banque centrale a levé la plupart des contrôles des changes sur la couronne, permettant à nouveau le mouvement transfrontalier des devises islandaises et étrangères. Cependant, la Banque centrale a également imposé de nouvelles exigences de réserves et mis à jour ses règles de change pour contrôler le flux d’argent chaud dans l’économie du pays.
Dans le but de régler les différends avec des investisseurs étrangers qui n’avaient pas pu liquider leurs avoirs islandais alors que le contrôle des changes était en place, la Banque centrale a proposé d’acheter leurs avoirs en devises à un taux de change réduit d’environ 20% par rapport au taux de change normal de l’époque. Les législateurs islandais ont également exigé que les détenteurs étrangers d’obligations d’État libellées en couronnes les revendent à l’Islande à un taux réduit ou que leurs bénéfices soient placés indéfiniment sur des comptes à faible taux d’intérêt à l’échéance des obligations.